中国石化：华鑫证券-中国石化-600028-公司事件点评报告：油价波动与能源转型致使公司盈利承压-250401

1、其中，2024Q4中国石化-600028-公司事件点评报告单季度实现营业总收入708021亿元，同比下滑461%、环比下滑1042%，实现归母净利润6066亿元，同比下滑1909%、环比下滑2900%。

2、投资要点▌油价下行叠加能源转型施压，天然气业务增长难抵石化损失202油价波动与能源转型致使公司盈利承压4年全年国际油价呈现震荡下行态势，Q4布伦特原油均价为74美元，同比下滑1067%，环比下滑597%。

3、受能源转型进程加速影响，我国成品油市场需求也在2024年小幅度萎缩，总需中国石化-600028-公司事件点评报告求量下滑19%。

4、在油价波动与能源转型致使公司盈利承压此背景下，公司成品油销售价格和销量受到显著影响，导致业绩承压。

5、2024年公司汽油和柴油单吨平均实现价格分别为8858元/6790元，同比分别下降14%和55%；汽油和柴油销售量分别下滑07%和48%，2024年公中国石化-600028-公司事件点评报告司成品油及其他精炼石油产品销售收入为18312亿元，同比降低5%，构成公司整体业绩下行的主因。

6、公司2024年全年完成天然气销量40805百万立方米，同比增加10%，平均实现价格增长34%至2230元/千立方米，天然油价波动与能源转型致使公司盈利承压气呈现量价齐升的势头，但在总量上难以冲抵成品油带来的损失。

7、化工方面，公司主要依靠基础有机化工品、合纤单体及聚合物、合成纤维在销量和价格上的增中国石化-600028-公司事件点评报告量实现营收5239亿元，同比增长17%。

8、油价波动与能源转型致使公司盈利承压▌高资本支出保障公司延续增储上产公司2024年继续增储上产，勘探及开发板块资本支出人民币823亿元，在四川盆地超深层页岩气、松辽盆地风险勘探、渤海湾盆地页岩油等勘探项目取得重大突破。

9、公司全年油气当量产量51535百万桶，同比增长22%，其中，境内原油产量同比增长中国石化-600028-公司事件点评报告09%；天然气产量同比增长47%。

10、公司原油和天然气总井数分别增长186%/575%，原油和天然气油价波动与能源转型致使公司盈利承压已探明未开采储量分别增长115%/769%。

11、2025年，公司继续持在勘探方面高投入，计划资本支出1,643亿元，其中勘探及-15-10-50510152025(%)中国石化沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告2诚信、专业、稳健、高效开发板块分配767亿元，主要用于济阳、塔河等原油产能建设，丁山-东溪、川西等天然气产能建设中国石化-600028-公司事件点评报告以及油气储运设施建设。

12、▌预案派发分红，凸显公司投资性价比公司在2024年年报中预案派发末期现金股利每股014元，叠加上中期已派发现金股利每股0146元，公油价波动与能源转型致使公司盈利承压司全年分红将达到029元，预计股息率428%，股息支付率6906%。

13、高分红有力体现公司战略定力和对未来的坚定信心，同华鑫证券时彰显公司投资性价比。

14、▌盈利预测预测公司2025-202中国石化7年归母净利润分别为57799、63808、63530亿元，当前股价对应PE分别为120、109、109倍，给予“买入”投资评级。

15、▌风险提示公司基本面无重大变化，高分红带来投资600028高性价比。

16、原油价格大幅波动；公司事件点评报告炼化产品需求下滑；年产量不及预期。

17、预测指标2024A2025E2026E2027E主营收入（百万元）3,074,5623,072,2973,128,0633,112,596增长率（%）-43%-01%18%华鑫证券-05%归母净利润（百万元）50,31357,79963,80863,530增长率（%）-168%149%104%-04%摊薄每股收益（元）041048053052ROE（%）52%59%65%65%资料来源：Wind，华鑫证券。

18、研究证券研究报告3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2024A2025E202中国石化6E2027E流动资产:现金及现金等价物146,799203,088264,829325,873应收款76,45676,40077,78677,402存货256,595283,008287,612286,359其他流动资产44,66544,63245,44245,217流动资产合计524,515607。

19、,128675,669734,851非流动资产:金融类资产4444固定资产717,083794,526791,657758,919600028在建工程208,74783,49933,40013,360无形资产137,983131,084124,185117,631长期股权投资246,819246,819246,819246,819其他非流动资产249,624249,624249,624249,624非流动资产。

20、合计1,560,2561,505,5511,445,6841,386,352资产总计2,084,7712,112,6792,121,3532,121,204流动负债:短期借款48,23148,23148,23148,231应付账款、票据256,597283,010287,614286,361其公司事件点评报告他流动负债240,712240,712240,712240,712流动负债合计673,237699,556。

21、706,476704,581非流动负债:长期借款210,496210,496210,496210,496其他非流动负债224,745224,745224,745224华鑫证券,745非流动负债合计435,241435,241435,241435,241负债合计1,108,4781,134,7971,141,7171,139,822所有者权益股本121,282121,282121,282121,282股东权。

22、益976,293977,882979,636981,382负债和所有者权益2,084,7712,112,6792,121,3532,121,204现金流量表2024A2025E2026E2027E净利润57547661107298272664少数股东权益7234831091749134折旧摊销94311547055952358986公允价值变动-4147-4147-4中国石化147-4147营运资金变动-。

23、5585-5119-33经营活动现金净流量149360124973137651136604投资活动现金净流量-161240478065296852777筹资活动现金净流量68169-64600028521-71228-70918现金流量净额56,289108,258119,392118,464利润表2024A2025E2026E2027E营业收入3,074,5623,072,2973,128,0633,112。

24、,596营业成本2,598,9352,599,3412,641,1242,629,778营业税金及附加267,315267,118271,967270,622销售费用61,42261,37762,49162,1公司事件点评报告82管理费用58,02157,97859,03158,739财务费用11,1745,7153,9862,277研发费用15,21515,20415,48015,403费用合计145,8321。

25、40,274140,988138,601资产减值损失-6,702-6,702-6,702-6,702公允价值变动-4,147-4,147-4,147-4,147投资收益15,88915,88915,88915,889营业利润72,25782,74991,17090,780加:营业外收入2,2华鑫证券262,2262,2262,226减:营业外支出3,9703,9703,9703,970利润总额70,513。

26、81,00589,42689,036所得税费用12,96614,89516,44416,372净利润57,54766,11072,98中国石化272,664少数股东损益7,2348,3109,1749,134归母净利润50,31357,79963,80863,530主要财务指标2024A2025E2026E2027E成长性营业收入增长率-43%-01%18%-05%归母净利润增长率-168%149%104。

27、%-04%盈利能力毛利率155%154%156%155%四项费用/营收47%46%45%45%净利率19%22%23%23%ROE52%59%65%65%偿债能力资产负债率532%537%538%537%营运能力总资产周转率15151515应收账款周转率402402402402存货周转率101101101101每股数据(元/股)EPS041048053052P/E160002838120109109P/S02。

28、020202P/B08090909资料来源：Wind、华鑫证券研究证公司事件点评报告券研究报告4诚信、专业、稳健、高效▌化工、新材料组介绍傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。

29、张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年华鑫证券买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。

30、2023中国石化年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。

31、高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加600028入华鑫证券研究所。

32、覃前：大连理工大学化工学士，金融硕士，公司事件点评报告2024年加入华鑫证券研究所。

33、▌证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本华鑫证券报告。

34、本中国石化报告清晰准确地反映了本人的研究观点。