保险行业：民生证券-保险行业点评：寿险快速回暖，财险多险种合力延续增长-250630

1、2025年1至5月保险行业保费收入30,602亿元，同比+38%；5月单月保险行业保费收入4,647亿元，保险行业点评同比+132%。

2、其中1至5月人身险原保费收入22,797亿元，同比+33%，财产险原保费收寿险快速回暖入7,805亿元，同比+52%；4月单月人身险原保费收入3,328亿元，同比+166%，财产险原保费收入1,319亿元，同比+53%。

3、寿险延财险多险种合力延续增长续修复势头并显现价值提质拐点。

4、2025年保险行业点评1至5月寿险保费收入18,735亿元，同比+39%；5月单月寿险保费收入2,674亿元，同比+241%。

5、寿险保费收入保持高速增长，得益于银行存款利率持续下调，市场利率下行下保险产品的长期收益优势仍凸显，尤其是分红险有望凭借“保寿险快速回暖障+收益”的属性而具备较强竞争力，寿险负债端有望持续保持回暖；渠道来看，头部险企推进代理人“质态升级”，高产能代理人占比提升，推动高价值储蓄型产品新单增长；“报行合一”实施后银保渠道资源进一步向期缴、中长期储蓄型产品倾斜，有望推动银保渠道规模和价值占比持续提升。

6、年初由于去年同期较高基数以及各大险财险多险种合力延续增长企切换分红险，保费规模同比短期有所承压，伴随市场利率的持续下行，保险产品需求有望凭借“保障+投资收益共享”的特点而持续复苏。

7、健康险短期保险行业点评波动不改长期成长逻辑。

8、2025年1至5月健康险保费收入3,879亿元，同比+09%；5月单月健康险保费收入624寿险快速回暖亿元，同比-63%。

9、健康险保费收入同比小幅回落，我们认为主要由于三医改革控费背景下，高价药械使用减少，导致健康险的赔付空间短期有所波动，部分消费者感知保障价财险多险种合力延续增长值有所减弱。

10、当前健康险产品转型仍在过程中，传统医疗险面临转型调整，中保险行业点评高端医疗险尚在培育。

11、整体来看，我们认为人身险板块已转向价值成长，寿险量价双修复带来业绩弹性，健康险有望伴随中高端医疗险的开发迎来结构升级，保费和新业务价值有望持续回暖，从而为全年负债寿险快速回暖端价值释放奠定基础。

12、人身险保户投资款新增缴费有所回暖，投连险独立账户新增缴费财险多险种合力延续增长阶段性承压。

13、1至5月保户投资款新增缴费3,406亿元，同比保险行业点评-43%，单月新增缴费330亿元，同比+09%。

14、市场利率寿险快速回暖不断下行背景下，投保人追加缴费意愿阶段性有所回暖。

15、同时，监管引导行业向分红险转民生证券型，部分高收益万能险产品供给减少，保费分流至原保费口径的分红险，挤压了投资款规模。

16、1至5月投连险独立账户新增缴费64亿元，同比-179%，权益市场阶段性震荡对客户风险偏好或形成扰动，后续表现保险行业点评仍有赖于资本市场回暖与产品配置吸引力的提升。

17、推荐维持评级相关研究1非银行业周报20250629：香港数字资产市场更进一步-2025/06/292非银行业周报20250622：15%预定利率分红险有望提振板块估值-2025/06/223保险行业2025年中期投资策略：从业绩分化到资负协同，重视保险α和β双击机会-2025/06/224非银民生证券行业周报20250615：蚂蚁有望入局稳定币业务探索非银金融新边界-2025/06/155非银行业点评：“。

18、双重上市”机制突破，加速推动互联互通-2025/保险行业点评06/12行业点评/非银行金融证券研究报告2汽车销量高增带来车险保费收入提升，非车险保费收入亮眼。

19、2025年前5月，车险、非车险保费民生证券收入分别为3,720亿元、4,085亿元，分别同比+44%、+60%；5月单月车险、非车险保费收入分别为753亿元、566亿元，分别同比+47%、+62%。

20、据中国汽车工业协会数据，保险行业点评2025年前5月中国乘用车和新能源车销量持续高增，分别为10991万辆、5606万辆，同比分别+126%、+439%，新车销售景气车险承保量的快速提升。

21、非车险保持亮眼表现，增长主要由农险、健康险和意外险贡献，5月单月保费收入同比分别为民生证券62%、214%和129%。

22、展望2025年，寿险有望逐步走出调整周保险行业点评期，迈向低利率时代的高质量发展；财险将聚焦规模和价值的再平衡。

23、寿险方面，分红险有望逐步占据主流，监管引导和推动保险差异化和精细化民生证券发展，商业医疗险供给有望迎来增量。

24、老龄化背景下，储蓄、养老年金等产品也有望迎来保险行业点评快速增长。

25、财险方面，头部险企仍聚焦财险业务的专业化、精细化、集约化发展，头部大型财险公司有民生证券望凭借规模优势和精细化管理继续做优做强，竞争格局有望进一步改善，头部财险公司有望强者恒强。

26、投资建议：2025年前五月保费有所回暖，人身险累计保费同比自4月转正后保险行业点评继续保持正增，财险则保持稳健增长。

27、利率下行背景下，各大险企分红险占比有望持续提升，民生证券产品结构不断改善，潜在利差损压力有望缓解。