国睿科技：国联民生证券-国睿科技-600562-2024全年业绩稳健，25Q1业绩下滑，高关联交易指引下不改全年增长预期-250505

1、我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为773/1002/1100亿元，同比增速分别为2279%/2952%/979%对国睿科技-600562-2024全年业绩稳健应估值为34/26/24倍，维持“买入”评级。

2、吴爽SAC：S0590523110001请务必阅读报告末页的重要声明非金融公司|公司点评glzqdatemark2国睿科技(600562)2024全年业绩稳健，25Q1业绩下滑，高关联交易指25Q1业绩下滑引下不改全年增长预期行业：国防军工/军工电子Ⅱ投资评级：买入（维持）当前价格：2083元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,242/1,234流通A股市值(百万元)25,70488每股净资产(元)490资产负。

3、债率(%)3375一年内最高/最低(元)2319/1233股价相对走势相关报告1、《国睿科技（600562）：持续做加法的军民用雷达引领者》20250211扫码查看更多事件公司公布2024年报及2025一季报，2024年实现收入34亿元，同比增加36%；归母净利润63亿元，同比增加51%；2高关联交易指引下不改全年增长预期025年Q1实现收入363亿元，同比-354%；归母净利润075亿元，同比-3481%。

4、公司毛利率稳步提升，降本增效持续推进2024年公司毛利率3国睿科技-600562-2024全年业绩稳健607%/同比+136pcts，净利率1862%/同比+021pcts，期间费率1145%/同比-059pcts，管理/研发/财务/销售同比-017/022/-016/-049pcts。

5、公司雷达装备及相关系统25Q1业绩下滑产品交付较好，带动整体收入稳步增长；持续推进降本增效工作带动管理、销售费用下降；核心业务研发投入增加、雷达装备及相关系统开发支出同比增长显著，带动研发费用同比增长。

6、G端业务短期承压，主营雷达业务显著增长分业务看，2024年公司雷达整机和子系统收入2673亿元，同比增加2004%，毛利率为3756%，同比下滑190pct；工业软件及智能制造收入同比-1187%，毛利率为3683%，同比下滑-062pct，系行业竞争加剧影响；轨交业务收入283亿，同比下滑4892%，毛利率为1933%，同比增加786pct，系行业政策周期高关联交易指引下不改全年增长预期调整影响。

7、交付节奏导致25Q1业绩下滑，关联交易指引全年增长预期不变公司主营业务为雷达整机且主要为军贸产品，产品研发生产周期为2-3年，长期交付国睿科技-600562-2024全年业绩稳健具有确定性但是季度节奏具有波动性；此外一季度占全年收入利润比例较小，对全年业绩情况参考意义不大。

8、公司2025年关联交易增长指引公司全年业绩向好，珠海航展25Q1业绩下滑后军贸签订情况仍然保持较好态势且持续推进新质新域业务，看好公司中长期业绩增长。

9、投资建议：维持“买入”高关联交易指引下不改全年增长预期评级全球军费上行军贸行业或核心受益，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为3760/4604/5001亿元，同比分别+1059%/+2243%/+862%；归母净利润分别为773/1002/1100亿元，同比增速分别为2279%/2952%/979%。

10、国睿科技-600562-2024全年业绩稳健EPS分别为062/081/089元。

11、对应PE分别为34/25Q1业绩下滑26/24倍，维持“买入”评级。

12、风险提示：军贸新签订单不及预期；军贸交付节奏波动较大；地缘政治风险加剧财务数据和估值202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）32823400376046045001增长率（%）177%361%1059%2243%862%EBITDA（百万元）720756105313081408归母净利润（百万元）59963077310021100增长率（%）910%510%高关联交易指引下不改全年增长预期2279%295。

13、2%979%EPS（元/股）048051062081089市盈率（P/E）432411335258235市净率（P/B）4743393531EV/EBITDA223320231186169数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年04月30日收盘价-20%10%40%70%2024/52024/92024/122025/4国睿科技沪深3002025国睿科技-600562-2024全年业绩稳健年05月05日请务必。

14、阅读报告末页的重要声明非金融公司|公司点评风险提示军贸新签订单不及预期军贸行业具备政治背书以及市场化双重属性，新签订单以及客户25Q1业绩下滑开拓较难预测，通常需要及时跟踪进行预期修订。

15、军贸交付节奏波动较大军贸产品通常研发以及生产周期为2-3年，因此军贸订单长期交付具有确定性，短期存在季节性的波动高关联交易指引下不改全年增长预期，或影响公司季度业绩。

16、地缘政治风险加剧地缘政治变化会影响国别间的军贸订单往来，导致军贸订单不确定国联民生证券性增加。

17、请务必阅读报告末页的重要声明非金融公司|公司点评财务预测摘要资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元202320242025E2026E2027E202320242国联民生证券025E2026E2027E货币资金15641130190119972630营业收入32823400376046045001应收账款+票据40585121486659586471营业成本21572174236928543101预付账款3。

18、119242932税金国联民生证券及附加1927222730存货20791780211125442763销售费用7171758790其他11484175214233管理与研发费用328342364433460流动资产合计7846813390771074212129财务费用-18-24-1-6-8长期股权投资521528530532534资产减值损失-5-7-4-5-5固定资产22923214150-41公允价。

19、值变动收益00000在建工程00000投资净收益16333无形资产31573717-4其他-37-89-47-64-72其他非流动资产345347287227177国联民生证券营业利润68572188211431255非流动资产合计11261165996826667营业外净收益1-1000资产总计89729298100721156812796利润总额68572088211431255短期借款129175000。

20、所得税8187104134147应付账款+票据25112273249630083267净利润60463377910091108其他71073584710331121少数股东损益54678流动负债合计33503183334440404388归属于母公司净利润599630773100211国联民生证券00长期带息负债825156-1长期应付款40000财务比率其他3757575757202320242025E20。

21、26E2027E非流动负债合计4982726355成长能力负债合计33993265341641034444营业收入177%361%1059%2243%862%少数股东权益2224303745EBIT1099%423%2671%2888%970%股本124212421242124212国联民生证券42EBITDA927%502%3932%2421%762%资本公积18051805180518051805归属于母。

22、公司净利润910%510%2279%2952%979%留存收益25042962358143815261获利能力股东权益合计55726033665774658352毛利率3428%3607%3700%3800%3800%负债和股东权益总计89729298100721156812796净利率1842%1862%2071%2国联民生证券191%2215%ROE1080%1048%1167%1348%1324%现金流。

23、量表单位:百万元ROIC1360%1377%1435%1956国联民生证券%1860%202320242025E2026E2027E偿债能力净利润60463377910091108资产负债率3789%3512%3391%3547%3473%折旧摊销5260171172161流动比率2326272728财务费用-18-24-1-6-8速动比率1720202021存货减少（增加为“-”）-76300-331-43。

24、3-219营运能力营运资金变动-286-1098163-872-406应收账国联民生证券款周转率0907090909其它138-176332433220存货周转率1012111111经营活动现金流414-3051113302855总资产周转率0404040404资本支出-70-14000每股指标（元）长期投资00000每股收益048051062081089其他19626-3-3-3每股经营现金流03-0209。

25、0207投资活动现金流12512-3-3-3每股净资产4548536067债权融资104国联民生证券63-185-9-8估值比率股权融资00000市盈率432411335258235其他-180-201-154-194-212市净率4743393531筹资活动现金流-76-138-340-203-220EV/EBITDA223320231186169现金净增加额464-43177096633EV/EBIT24。

26、1347276214191数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年04月30日收盘价请务必阅读报告国联民生证券末页的重要声明非金融公司|公司点评评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。

27、评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即国联民生证券：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。

28、其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数国联民生证券或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。

29、股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%行业评级强于大市相对表现优于同期相关证券市场代表性指国联民生证券数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平弱于大市相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们。

30、具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格国联民生证券或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

31、我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观国联民生证券点有直接或间接联系。

32、法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制国联民生证券作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。

33、本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管国联民生证券要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。

34、国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复国联民生证券的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。

35、国联证券国际金融有限公司国联民生证券具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。

36、本报告署名研究人员所持中国联民生证券国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。