非银行金融行业：国金证券-非银行金融行业周报：券商高盈利低估值产生错配，看好政策催化下板块估值修复-250518

1、图表1：本周非银金融子行业表现图表2：保险股周涨跌幅来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月12日至5月18日来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月12日至5月18日图表3：券商股周涨跌幅来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月12日至5月18日二、数据追踪券商：1非银行金融行业周报）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额12663亿元，环比-64%。

2、25年1-4月日均股基成券商高盈利低估值产生错配交额17008亿元，同比+645%。

3、②代销业务：25年1看好政策催化下板块估值修复-4月新发权益类公募基金份额合计15892亿份，同比+1133%。

4、2）投行非银行金融行业周报业务：①股权承销：2025年4月IPO/再融资累计募资规模分别247/1671亿元，同比分别-6%/+51%。

5、②债券承销：20券商高盈利低估值产生错配25年4月债券累计承销规模47481亿元，同比+209%。

6、3）资管业务：看好政策催化下板块估值修复截至25年3月末，公募非货公募189万亿元，较上月末+07%，权益类公募80万亿元，较上月末+04%。

7、截至25年3月末，私募基金200万亿元，环比+0非银行金融行业周报2%。

8、25%22%36%09%11%19%00%05%10%15%20%25%30%35%40%80%72%46%76%-09%20%81%54%32%102%37%50%31%32%-20%00%20%40%60%80%100%120%中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众券商高盈利低估值产生错配安在线-40-2000204060801001。

9、20140160红塔证券广发证券华泰证券国金证券长江证券国泰海看好政策催化下板块估值修复通湘财股份财通证券国信证券国元证券东方证券首创证券国联民生财达证券中银证券西部证券华创云信西南证券南京证券信达证券国盛金控申万宏源兴业证券第一创业方正证券行业周报4扫码获取更多服务图表4：周度日均A股成交额（亿元）图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所图表6：融资融券余额走势。

10、（亿元）图表7：各月权益公募新发份额（亿份）来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速图表9：各月债承规模（亿元）及增速来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所-5,00010,00015,00020,00025,00030,0002023-01-132023非银行金融行业周报-03-032023-04-142023-05-262023-0。

11、7-072023-08-182023-09-292023-11-172023-12-292024-02-092024-03-292024-05-102024-06-212024-08-022024-09-132024-10-252024-券商高盈利低估值产生错配12-062025-01-172025-02-282025-04-11周日均A股成交额-400%-200%00%200%400%600%800%1000%0500。

12、0100001500020000250002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01日均股基成交额（亿元）累计日均同比00%05%10%看好政策催化下板块估值修复15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,000融资余额融券余额两融余额占流通市值比重（。

13、右）-100%-50%0%50%100%150非银行金融行业周报%200%250%02004006008001,0001,200发行份额累计同比（右）-1000%-800%-600%-400%-200%00%200%400%600%020040060080010001200140016001800IPO再融资累计规模同比（右）-500%-400%-300%-200%-100%00%100%200%300%400%5。

14、00%600%-2,0004,0006,0008,00010,券商高盈利低估值产生错配00012,00014,00016,00018,000债承规模累计同比（右）行业周报5扫码获取更多服务图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别+442bps、+355bps。

15、至168%看好政策催化下板块估值修复、188%。

16、5非银行金融行业周报月分别+550bps、+540bps。

17、与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、5月分别+064%、+215%；恒生券商高盈利低估值产生错配中国高股息率指数本周、5月分别+256%、+471%。

18、图表12：长端利率走势（%）看好政策催化下板块估值修复图表13：红利风格指数表现来源：ifind，国金证券研究所来源：ifind，国金证券研究所保险资金持续增持高股息标的。

19、1）中国平安：①5月7日，中国平安增持邮储银行H股20147万股，平均每股作价482港元，总金额约97016万港元，增持后最新持股比例升至1007%；5月9日，平安人寿增持邮储银行H股2329非银行金融行业周报万股，平均每股作价481港元，总金额约112亿港元，增持后最新持股比例升至1005%。

20、②5月9日，平安人寿增持招商银行H股34755万股，平均每股作价447券商高盈利低估值产生错配8港元，总金额约156亿港元，增持后最新持股比例升至1200%。

21、③5月8日，中国平安增持农业银行H股4465万股，平均每股作价477港元，总金额约213亿港元看好政策催化下板块估值修复，增持后最新持股比例升至1214%；5月12日。

22、平安人寿增非银行金融行业周报持农业银行H股147亿股，平均每股作价483港元，总金额约710亿港元，增持后最新持股比例升至1038%。

23、2）瑞众人寿：5月8日，瑞众人寿增持龙源电力H股160万股券商高盈利低估值产生错配，平均每股作价622港元，总金额约9960万港元，增持后最新持股比例升至1604%。

24、据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计36家公司，红利看好政策催化下板块估值修复风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行外，公用事业、交通运输也是重要方向。

25、005010015020025000204060801001201401601802019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-1非银行金融行业周报02023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02非货基金份额非货基金规模(右）00102030405。

26、060708090100券商高盈利低估值产生错配00102030405060702019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02权益基金份额权益类基金规模(右）15000170001900021000230。

27、002500027000290002024-01-看好政策催化下板块估值修复042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-042024-06-042024-07-042024-08-042024-09-042024-10-042024-11-042024-12-042025-01-042025-02-042025-03-042025-04-042025-05-04中债国债到期收益率:10年。

28、日%中债国债到期收益率:30年日%2000220024002600280030003200340036004,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0002024/01/022024/02/022024/03/022024非银行金融行业周报/04/022024/05/022024/06/022024/07/022024/08/022024/09/0220。

29、24/10/022024/11/022024/12/022025/01/022025/02/022025/03/022025/04/022025/05/02中证红利恒生中国高股息率指数（右轴）行业周报6券商高盈利低估值产生错配扫码获取更多服务图表14：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总时间举牌险资举牌公司证券代码持股数量（亿股）占A股/H股比例占总股本比例持股余额（亿元）2024年股息率行业202412紫金财险华光环。

30、能600475SH047494%494%465456%公用事业202411看好政策催化下板块估值修复1阳光人寿首程控股0697HK587806%806%919265%非银金融2024327中国太保及一致行动人光大环境0257HK365594%594%1226630%环保2024630长城人寿中原高速600020SH205913%913%950367%交通运输202487瑞众人寿中国中免1880HK006500%028%27。

31、6218%商贸零售2024830新华保险国泰君安2611HK4233041%240%4291421%非银金融2024930长城人寿江南水务601199SH0961023%1023%512243%环保2024930长城人寿城发环境000885SZ非银行金融行业周报041634%634%561258%环保20241022中邮保险安徽皖通高速公路0995HK025504%150%266554%交通运输2024111中国太。

32、保及一致行动人华能国际电力0902HK283603%180%1292券商高盈利低估值产生错配582%公用事业2024111中国太保及一致行动人华电国际电力1071HK121702%118%494509%公用事业20241112新华保险上海医药601607SH149535%402%2730202%医药生物20241112新华保险上海医药2607HK038412%102%388357%医药生物20241112新华保险国药股份。

33、600511SH038507%507%1146267%医药生物20241115利安人寿深圳国际0152HK121500%500%781851%交通运输20241129中国太保及一致行动人中远海能1138HK065504%137%376745%交通运输20241205新华保险海通证券6837HK20看好政策催化下板块估值修复6605%158%1226051%非银金融20241218中国平安建设银行0939HK12054501。

34、%482%76865628%银行20241230长城人寿绿色动力环保1330HK1223011%874%493737%环保202非银行金融行业周报5127阳光保险中国儒意0136HK1142796%796%2167000%传媒2025212平安资管工商银行1398HK165111902%463%85047592%银行2025220长城人寿中国水务0855HK082502%502%438483%环保202535长城人。

35、寿大唐新能源1798HK3641455%500%745437%公用事业202537长城人寿赣粤高速600269SH166709%709%873323%交通运输2025312瑞众人寿中信银行0998HK744500%134%4443588%银行202券商高盈利低估值产生错配5318中国人寿电投产融000958SZ43312505%2505%31224096%非银金融2025320瑞众人寿中国神华1088HK169500%0。

36、85%4987753%煤炭2025327长城人寿无锡银行600908SH157717%717%906382%银行2025328新华资管北京控股0392HK064506%506%1896502%公用事业2025411长城人寿秦港股份3369HK2503013%447%498420%交通运输2看好政策催化下板块估值修复024415新华保险杭州银行600926SH357563%563%5455425%银行2025416长城人寿新。

37、天绿色能源0956HK1841003%439%734519%公用事业2025429中邮人寿东航物流601156SH079500%500%1071502%交通运输202556平安资管招商银行3968HK5531204%219%25012435%银行202557中国平安邮储银行1658HK20011007%202%9238563%银行非银行金融行业周报202558中国平安农业银行1288HK37321214%107%1。

38、7366515%银行202558瑞众券商高盈利低估值产生错配人寿龙源电力0916HK5321604%636%3221370%公用事业行业周报7扫码获取更多服务来源：wind、ifind、中保协、披露易、各公司公告，国金证券研究所注：长城人寿举牌后仍有增持江南水务、城发环境，因此数据已根据三季报更新，无锡银行更新至2024年年报；港股数据均已更新至最新；中国平安及一致行动人增持/举牌数据，仅保留持股比例最高的一条三、行业动。

39、态【上看好政策催化下板块估值修复市险企4月保费收入】1）新华保险：前4月原保费收入85379亿元，同比增长27%。

40、2）众安在线：前4月原保非银行金融行业周报费收入10935亿元，同比增长1274%。

41、3）中国太保：前4月实现原保费收入1930券商高盈利低估值产生错配11亿元，同比增长729%。

42、其中，太保寿险原保费收入115359亿看好政策催化下板块估值修复元，同比增长104%；太保产险原保费收入77652亿元，同比增长07%。

43、【保险业协会：全面规范保险机构面向老年人提供服务的统一标准】5月13日，保险业协会发布《保险机构适老服务规范》，全面规范保险机构面向老年人非银行金融行业周报提供服务的统一标准。

44、标券商高盈利低估值产生错配准内容包括保险机构通过柜面、互联网、电话等各类渠道服务老年客户的标准，包括销售、理赔、增值等各服务环节的服务标准，以及落实老年消费者权益保护工作的具体标准。

45、【一季度末保险公司总资产378万亿元，较年初增长54%】5月16日，国家金融监管总局发布一季度保险业主要监管指标数据，2025年一季度末，保险公司总资产378万亿元，看好政策催化下板块估值修复较年初增加19万亿元，较年初增长54%。

46、其非银行金融行业周报中，产险公司总资产31万亿元，较年初增长62%。

47、人身险公司总资产3券商高盈利低估值产生错配31万亿元，较年初增长48%。

48、再保险公司总资产8423亿元，较年初国金证券增长17%。

49、保险资管公司总资产1326亿元，较年初增非银行金融行业周报长38%。

50、保险业综合偿付能力充足率为2045%，国金证券核心偿付能力充足率为1465%。

51、其中，财产险公司、人身险公司、再保险公司的综合偿付能力充足率分别为2393%、1966%、255%；核心偿付能力充足率分别为2095%、1328%非银行金融行业周报、2216%。

52、【一季度六成财险机构车均保费低于2000元】《每日经济新闻》统计，2025年一季度，42家财险机构的车均保费低于200国金证券0元，占比超过六成。

53、其中，车均保费低于1000元的险企有6家，在10非银行金融行业周报00至2000元区间的险企达36家。

54、其余机构的车均保费大国金证券体上处于2000-3000元的区域。

55、【国寿资产获批参与第三批保险资金长非银行金融行业周报期投资改革试点】5月16日，财联社消息，国寿资产获批参与第三批保险资金长期投资改革试点。

56、国寿资产表示，鸿鹄基金三期将投资并长期持有公司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好，且具备良好股息回报的大盘蓝国金证券筹公司股票，进一步减少股价短期波动对保险公司财务报表的影响。

57、【蚂蚁保旗下“好医保”首非银行金融行业周报次向港澳台居民开放投保】5月14日，蚂蚁保宣布，旗下百万医疗险产品“好医保·长期医疗（旗舰版）”正式向港澳台居民开放投保。

58、年龄在28周天-55周国金证券岁，持大陆居住证的港澳台居民，可享受与内地居民相同的普惠型百万医疗保障。

59、未来，蚂蚁保平台上的好医保少儿、成人、老人等全系列产品，涵盖门诊险、一般住院医疗险、防癌医疗险、高端住院医疗险等品类，都将陆续向港非银行金融行业周报澳台居民开放投保。

60、【北京金融街服务局：支持北交所持续丰富产品体系，研究推出公开发行可转债国金证券】北京金融街服务局结合当前资本市场关于支持企业上市的政策要求与政策导向，拟定了《北京市西城区关于加强资本市场生态建设和促进上市公司高质量发展的若干措施（征求意见稿）》。

61、《征求意见稿》提出，全力支持保障北交所高质量非银行金融行业周报发展。

62、支持北交所国金证券持续丰富产品体系。

63、服务保障北交所高标准建设政府债券市场，推进信用债市场建设，研究推出公行业周报8扫码获取更多非银行金融行业周报服务开发行可转债。

64、丰富北交所指数体系，稳步扩大指数化投资，持续开展北交所交易型开放式指数基金（ETF）、上市开放式基金（LOF）、公募不动产投资信托基金（REI国金证券Ts）、资产证券化等产品研究。

65、【科技部等七部门：加快构建科技金融非银行金融行业周报体制，设立“国家创业投资引导基金”】科技部等7部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》。

66、《措施》要求，健全创业投资退国金证券出渠道。

67、评估北京、上海、广东等区域性股权市场私募股权基非银行金融行业周报金份额转让试点成效，进一步优化份额转让业务流程和定价机制。

68、开展私募股权创国金证券投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户的方式向投资者进行分配。

69、鼓励发展私募股非银行金融行业周报权二级市场基金（S基金）。

70、《措施》还提出，健全债券市场服务科技创新的支持国金证券机制。

71、建立债券市场“非银行金融行业周报科技板”。