电力及公用事业行业：方正证券-电力及公用事业行业周报：煤炭供需格局好转，火电再迎边际利好-250607

1、5月下旬，煤炭企电力及公用事业行业周报业存煤较上月末有所增长。

2、但消费端，自5月起各地气温逐煤炭供需格局好转步升高，火电发电量环比、同比增长，火电厂日均煤耗有所增加，煤炭供需格局有望改善，价格或逐渐企稳反弹。

3、电力板块，进入6月后全国各火电再迎边际利好地气温逐渐回升，我们预计有望拉动电力消费需求平稳增长，进而缓解水风光对于火电的挤压效应。

4、其中，考虑到本周煤炭价格仍继续下跌，电力及公用事业行业周报且受现货煤价格下跌影响，长协煤交易价下行压力凸显，部分火电企业购煤成本有望进一步下探；而水电受益于相对稳健的电价，业绩表现较其他电力板块亦有相对优势。

5、投资观点：煤炭板块：当煤炭供需格局好转前煤炭供需偏宽松，主要因为部分对煤炭需求较高的地产、基建等行业预期较弱，5月起各地气温逐步升高，火电发电量环比、同比增长，火电厂日均煤耗有所增加，伴随着煤炭需求起量，煤价有望形成新支撑。

6、我们认为公式定价的长协价格受影响相对较小，长协占比较高的神华、陕火电再迎边际利好煤、中煤业绩稳定性较强。

7、如果煤价在未来电力及公用事业行业周报触底反弹，低估值弹性标的也有望迎来反弹。

8、投资逻辑一：高比例长协的煤炭企业受到市场价格影响波动较小，而煤炭行业煤炭供需格局好转多为高分红高股息标的，防御优势显著。

9、建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、火电再迎边际利好中煤能源。

10、投资逻辑二：煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，联营可以回收长协让利增厚利润，此外在“双碳”大背景下煤电联营电力及公用事业行业周报企业可以提升经营久期，拔高估值，建议关注煤电联营标的：新集能源、陕西煤业、中国神华。

11、投资逻辑三：弹性标煤炭供需格局好转的有望受益需求改善。

12、预计夏天气温偏高，电煤需求有火电再迎边际利好望改善，且稳经济政策也有望提升非电煤需求。

13、我们认为未来可以期电力及公用事业行业周报待电煤需求上升以及政策力度的加大，市场煤比例较大的板块有望受益。

14、建议关注：兖矿能源、晋控煤业、淮北煤炭供需格局好转矿业。

15、公用事业板块：当前多数地区25年长协电价有所下调，但部分地区电价仍有较强支撑火电再迎边际利好，考虑到煤价下跌能够有效降低火电企业营业成本，火电盈利有望得到进一步释放；而水电电价相对稳定有望带动水电企业盈利稳步增长，我们认为火电和水电板块业绩表现或相对优异。

16、1）火电板块，4月起火电发电量降幅整体收窄且逐月改善，企业电量端压力预计有所缓解，且受现货煤价格下跌影响，长协煤交易价下行压力凸显，部分火电企业购煤成本有望进一步下探，火电板块Q2业绩仍有上调空间，建议关注机组分布多位于北方、电价相对坚挺电力及公用事业行业周报的京能电力、华电国际、华能国际、大唐发电。

17、2）水电板块，4月规上工业水电发电量由增转降，但由于水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比煤炭供需格局好转例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源。

18、方正证券研究所证券研究报告-14%-火电再迎边际利好7%0%7%14%21%24/6/724/8/1924/10/3125/1/1225/3/2625/6/7电力沪深300电力行业周报2敬请关注文后特别声明与免责条款s3）核电板块，尽管受市场化交易电量增长以及年度长协电价下滑影响，核电公司的上网电价或有所降低，但核电核准节奏稳健，新机组投运带来的发电量提升有望实现以量补价，建议关注中国广核（A+H）、中国核电。

19、4）新能源板块，4月规上工业太阳能和风电发电量增速环比加快，考虑到海风消纳条件相对优异，且多地出台海风建设规划，未来发展潜力较大，建议电力及公用事业行业周报关注受益于福建海风项目核准的福能股份、中闽能源。

20、风险提示：安全生产风险、国际形势煤炭供需格局好转变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风险、市场竞争加剧风险。

21、电力行业周报3敬请关注文后特别声明与免责条款s正文目录1行业及公司行情回顾611板块涨跌与估值情况612公司涨跌情况82煤炭行业数据一周汇总921动力煤供需与价格情况9211供需情况9212价格情况1122炼焦煤供需与价格情况13221供需情火电再迎边际利好况13222价格情况143电力行业数据一周汇总1531原油与天然气价格情况1532重点水库水位与流量情况1633光伏产业链价格情况1734风电产业链价格情况1。

22、835碳交易情况184重点公司公告195行业动态206风险电力及公用事业行业周报提示20电力行业周报4敬请关注文后特别声明与免责条款s图表目录图表1:煤炭子板块涨跌幅（单位：%）6图表2:公用事业子板块涨跌幅（单位：%）6图表3:板块涨跌幅（单位：%）6图表4:煤炭板块PE（TTM）变动情况7图表5:煤炭板块PB变动情况7图表6:公用事业板块PE（TTM）变动情况8图表7:公用事业板块PB变动情况8图表8:本周煤炭板块。

23、涨幅前五上市公司8图表9:本周煤炭供需格局好转煤炭板块跌幅后五上市公司8图表10:本周公用事业板块涨幅前五上市公司9图表11:本周公用事业板块涨幅后五上市公司9图表12:462家样本煤矿产能利用率（单位：%）9图表13:462家样本煤矿周度日均产量（单位：万吨/天）9图表14:重点电厂日耗（单位：万吨/天）10图表15:重点电厂煤炭库存（单位：万吨）10图表16:化工行业周度煤耗（单位：万吨/周）10图表17:甲。

24、醇周度煤耗（单位：万吨/周）10图表18:北方港煤炭日均吞吐量（单位：万吨）10图表19:北方港铁路日均调入量（单位：万吨）10图表20:北方港煤炭库存合计（单位：万吨）11图表21:广州港煤炭库存合计（单位：万吨火电再迎边际利好）11图表22:长江口煤炭库存合计（单位：万吨）11图表23:秦港Q5500动力煤价走势（单位：元/吨）12图表24:动力煤主产地市场价格走势（单位：元/吨）12图表25:国际动力煤价格。

25、走势（单位：美元/吨）12图表26:进口煤比价（单位：元/吨）12图表27:523家样本煤矿日均产量（单位：万吨/天）13图表28:110家样本洗煤厂开工率（单位：%）13图表29:247家钢电力及公用事业行业周报厂日均铁水产量（单位：万吨）13图表30:主要钢厂建筑钢材产量（单位：万吨）13图表31:社会钢材总库存合计（单位：万吨）14图表32:焦煤库存合计（单位：万吨）14图表33:焦炭库存合计（单位：万吨）14图。

26、表34:螺纹钢期现货价格走势（单位：元/吨）15图表35:焦炭期现货价格走势（单位：元/吨）15图表36:焦煤期现价格走势（单位：元/吨）煤炭供需格局好转15图表37:蒙5、柳林4号焦煤价格走势（单位：元/吨）15图表38:布伦特原油和WTI原油期货结算价走势（单位：美元/桶）16图表39:中国LNG出厂价格指数走势（元/吨）16图表40:中国LNG到岸价走势（美元/百万英热）16图表41:三峡水库站水位变化（米。

27、）17图表42:三峡水库站入库流量变化（立方米/秒）17图表43:三峡水库站出库流量变化（立方米/秒）17图表44:光伏多晶硅致密料现货均价（元/千克）17图表45:光伏硅片现货均价（元/片）17电力行业火电再迎边际利好周报5敬请关注文后特别声明与免责条款s图表46:光伏电池片现货均价（元/瓦）18图表47:光伏组件现货均价（元/瓦）18图表48:环氧树脂市场价（元/吨）18图表49:聚氯乙烯现货价（元/吨）18。

28、图表50:欧盟碳排放配额成交量（万吨二氧化碳当量）19图表51:欧盟碳排放配额结算价（欧元/吨二氧化碳当量）19电力行业周报6敬电力及公用事业行业周报请关注文后特别声明与免责条款s1行业及公司行情回顾11板块涨跌与估值情况本周煤炭指数跌幅-05%，跑输沪深300指数138个百分点。

29、其中动力煤指数跌幅142%，跑输沪深300指数23个百分点；焦煤指数涨幅111%，跑赢沪深300指数023个百分煤炭供需格局好转点；焦炭指数涨幅295%，跑赢沪深300指数207个百分点。

30、图表1:煤炭子火电再迎边际利好板块涨跌幅（单位：%）资料来源：Wind、方正证券研究所本周公用事业指数跌幅013%，跑输沪深300指数101个百分点。

31、其中火力发电指数跌幅025%，跑输沪深300指数113个百分点；水力发电指数跌幅116%，跑输沪深300指数204个百分点；核力发电电力及公用事业行业周报指数跌幅043%，跑输沪深300指数131个百分点；新能源发电指数跌幅048%，跑输沪深300指数136个百分点。

32、图表2:公用事业子板块涨跌幅（单位：%）资料来源：Wind、方正证券研究所图表3:板块涨跌幅（单位：%）指数代码行业年初至今涨幅本月涨幅本周涨幅801770SI通信09452煤炭供需格局好转7527801050SI有色金属1216374374801080SI电子-102360360801230SI综合-031289289801750SI计算机449279279电力行业周报7敬请关注文后特别声明与免责条款s8010。

33、30SI化工584261261801760SI传媒672259259801140SI轻工制造309218218801210SI休闲服务132209209801790SI非银金融-535199199801130SI纺织服装546189189801780SI火电再迎边际利好银行938156156801730SI电气设备-561138138801200SI商业贸易-386129129801720SI建筑装饰-32612。

34、5125801150SI医药生物781113113801890SI机械设备729093093801010SI农林牧渔598091091000300SH沪深300-155088088801180SI房地产-697086086801710SI建筑材料017063063801740SI国防军工23104104电力及公用事业行业周报1801880SI汽车876017017801160SI公用事业-080-013-0138010。

35、40SI钢铁081-023-023801950SI煤炭-1168-050-050801170SI交通运输-125-054-054801120SI食品饮料-257-106-106801110SI家用电器010-179-179资料来源：煤炭供需格局好转Wind、方正证券研究所截至2025年6月6日，沪深300指数的市盈率为1256倍，同期煤炭市盈率(TTM)为1193倍，对沪深300指数的溢价为-063倍；同期公用事。

36、业市盈率(TTM)为1814倍，对沪深3火电再迎边际利好00指数的溢价为558倍。

37、截至2025年6月6日，沪深300指数的市净率为131倍，同期煤炭市净率(TTM)为118倍，对沪电力及公用事业行业周报深300指数的溢价为-013倍；同期公用事业市净率(TTM)为15倍，对沪深300指数的溢价为019倍。

38、图表4:煤炭板块PE（TTM）变动情煤炭供需格局好转况图表5:煤炭板块PB变动情况资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所煤炭万沪深煤炭万沪深电力行业周报8敬请关注文后特别声明与免责条款s图表6:公用事业板块PE（TTM）变动情况图表7:公用事业板块PB变动情况资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所12公司涨跌情况本周煤炭板块涨跌前五名的公司为大有能源（1。

39、051%）、蓝焰控股（45%）、山西焦煤（415%）、郑州煤电（376%）、淮北矿业（265%）；涨跌后五名的公司为陕西煤业（-402%）、山煤国际（-249%）、兖矿能源（-21%）、安源煤业（-1火电再迎边际利好62%）、中煤能源（-149%）。

40、图表8:本周煤炭板块涨幅前五上市公司图表9:本周煤炭板块跌幅后五上市公司资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所本周公用事业板块涨跌前五名的公司为湖南发展（998%）、协鑫能科（785%）、立新能源（701%）、建投能源（427%）、能辉科技（3电力及公用事业行业周报93%）；涨跌后五名的公司为粤电力A（-885%）、江苏新能（-648%）、长源电力（-61%）、深南电A（-344%）、国投。

41、电力煤炭供需格局好转（-338%）。

42、公用事业万沪深公用事业万沪深大有能源蓝焰控股山西焦煤郑州煤电淮北矿业陕西煤业山煤国际兖矿能源安源煤业中煤能源电力行业周报9敬请关注文后特别声明与免责条款s图表10:本周公用事业板块涨幅前五上市公司图方正证券表11:本周公用事业板块涨幅后五上市公司资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所2煤炭行业数据一周汇总21动力煤供需与价格情况211供需情况本周，462家样本煤矿产能利用率9。

43、5%，环比下跌11pct；4电力及公用事业行业周报62家样本煤矿周度日均产量5723万吨，环比下跌64万吨，跌幅111%。

44、图表12:462家样本煤矿产能利用率（单位：%）图表13:462家样本煤矿周度日均产量（单位：万吨/天）资料来源：钢联数据、方正证券研究所资料来源：钢联数据、方正证券研究所截至5月29日，南方重点电厂日耗169万吨/天，环比下跌102万方正证券吨/天，跌幅568%；煤炭库存3342万吨，环比下跌12万吨，跌幅036%；库存可用天数20天，环比上涨12天，涨幅638%。

45、湖南发展协鑫能科立新能源建投能源能辉科技粤电力江苏新能长源电力深南电国投电力电电力及公用事业行业周报力行业周报10敬请关注文后特别声明与免责条款s图表14:重点电厂日耗（单位：万吨/天）图表15:重点电厂煤炭库存（单位：万吨）资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所本周化工行业耗煤696万吨，环比上涨8万吨，涨幅122%。

46、其中甲醇耗煤358万吨，环比上涨4方正证券万吨，涨幅121%。

47、图表16:化工行业周度煤耗（单位：电力及公用事业行业周报万吨/周）图表17:甲醇周度煤耗（单位：万吨/周）资料来源：CCTD、方正证券研究所资料来源：CCTD、方正证券研究所本周样本北方港煤炭日均吞吐量159万吨，环比下跌45万吨，跌幅-2209%。

48、北方港铁路日均方正证券调入161万吨，环比下跌159万吨，跌幅-897%。

49、图电力及公用事业行业周报表18:北方港煤炭日均吞吐量（单位：万吨）图表19:北方港铁路日均调入量（单位：万吨）资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所电力行业周报11敬请关注文后特别声明与免责条款s本周北方港动力煤库存数为2732万吨，环比下跌112万吨，跌幅394%。

50、广州港动力煤库存数为278万吨，环比下跌43万吨方正证券，跌幅152%。

51、长江口动力煤库存数为732万吨，环比上涨3万吨，涨幅04电力及公用事业行业周报1%。

52、图表20:北方港煤炭库存合计（单位：万吨）资料来源：Wind、方正证券研究所图表21:广州港煤炭库存合计（单位：万吨）图表22:长江口煤炭库存合计（单位：万吨）资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所212价格情况截至6月6日，秦港Q5500动力煤平仓价为609元/吨方正证券，环比下跌2元/吨，跌幅033%。

53、坑口方面，截至6月6日，鄂尔多斯Q6000报价530元/吨，环比持平；榆林电力及公用事业行业周报Q6000报价640元/吨，环比上涨60元/吨，涨幅1034%；大同Q5500报价465元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅231%。

54、电力行业周报12敬请关注文后特别声明与免责条款s图表23:秦港Q5500动力煤价走势（单位：元/吨）图表24:动力煤主产地市场价格走势（单位方正证券：元/吨）资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所截至5月23日，欧洲ARA港报价11925美元/吨，环比持平；理查德RB报价91美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC报价102美元/吨，环比下跌01美元/吨，跌幅01%。

55、图表25:国际动力煤价格走势（单位：美元/吨）资料来源：Wind、方正证券研究所截至6月6日，广州港（Q5500）山西产649元/吨，广州港（Q5500）澳洲产66257元/吨，价差（山西产-电力及公用事业行业周报澳洲产）-1357元/吨，价差环比下跌1454元/吨。

56、图表26:进口煤比价（单位：元/吨）资料来源：Wind、方正证券研究所鄂尔多斯榆林大同欧洲港南非理查德纽卡斯尔价差（）广州港山西产广州港澳洲产电力行业周报13敬请关注文后特别声明与免责条款s22方正证券炼焦煤供需与价格情况221供需情况本周，523家样本煤矿日均精煤产量7453万吨，环比下跌18万吨，跌幅229%；110家样本洗煤厂开工率6059%，环比下跌096pct。

57、图表27:523家样本煤矿日均产量（单位：万吨/天）图表28:110家样本洗煤厂开工率（单位：%）电力及公用事业行业周报资料来源：钢联数据、方正证券研究所资料来源：钢联数据、方正证券研究所钢铁：本周247家样本钢厂日均铁水产量242万吨，环比下跌01万吨，跌幅005%。

58、本周，主要钢厂建筑钢材产量305万方正证券吨，环比下跌607万吨，跌幅195%。

59、图表29:247家钢电力及公用事业行业周报厂日均铁水产量（单位：万吨）图表30:主要钢厂建筑钢材产量（单位：万吨）资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所截至6月6日，社会钢材总库存为930万吨，环比下跌1万吨，跌幅016%。

60、电力行业周报14敬请关注文后特别声明与免责条款s图表31方正证券:社会钢材总库存合计（单位：万吨）资料来源：Wind、方正证券研究所焦煤：截至6月6日，国内炼焦煤库存（焦化厂+钢厂+港口）合计1774万吨，环比下跌35万吨，跌幅194%。

61、焦炭：截至6月6日，国内焦炭库存（焦化厂+钢厂+港口）合计948万吨，环比下跌2万吨，跌幅0电力及公用事业行业周报2%。

62、图表32:焦煤库存合计（单位：万吨）图表33:焦炭库存合计（单位：万吨）资料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所222价格情况钢铁：截至6方正证券月6日，全国螺纹钢（HRB400,20mm）现货价3233元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅015%。

63、螺纹钢期货收盘价297电力及公用事业行业周报5元/吨，环比上涨14元/吨，涨幅047%。

64、焦炭：截至6月6日，日照港一级冶金焦现方正证券货价1280元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅519%。

65、焦炭期货收盘价1351元/吨，环比上涨4电力及公用事业行业周报3元/吨，涨幅325%。

66、电力行业周报15敬请关注文后特别声明与免责条款s图表34:螺纹钢期现货价格走势（单位：元/吨）图表35:焦炭期现货价格走势（单位：元/吨）资方正证券料来源：Wind、方正证券研究所资料来源：Wind、方正证券研究所焦煤：截至6月6日，京唐港主焦煤库提价1270元/吨，环比持平。

67、焦煤期货收电力及公用事业行业周报盘价779元/吨，环比上涨53元/吨，涨幅723%。

68、截至6月6日，蒙古5#焦煤出厂方正证券价920元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅213%。

69、柳林4#电力及公用事业行业周报焦煤车板价1170元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅25%。