粤开证券-【粤开宏观】“内卷式”竞争：风起何方？潮归何处？-250505

1、其中，“内卷式”竞争已成为当前【粤开宏观】“内卷式”竞争经济运行中不容忽视的现象，受到中央高度关注。

2、2024年7月，中共中央政治局会议首次提出“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶风起何方？潮归何处？性竞争”。

3、同年12月，中央经济工作会议【粤开宏观】“内卷式”竞争在部署2025年重点任务时再次强调要“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”。

4、2025年《政府风起何方？潮归何处？工作报告》再次提出“综合整治‘内卷式’竞争”。

5、分析“内卷式”竞争的核心特征、【粤开宏观】“内卷式”竞争行业分布并探寻深层次原因、对症下药，极为必要。

6、一、何为“内卷式”竞争？有什么表现特征和影响？“内卷式”竞争是指企业为争夺有限的资源，进行无效或过度竞争，导致产业整体效益低下，难以突破发展壁垒、演进到更风起何方？潮归何处？高形态的现象。

7、概括来说，“内卷式”竞争即一【粤开宏观】“内卷式”竞争种低水平、低效率的同质化竞争。

8、主要有两个表现特征：一是同质化竞争，企业重复建设、风起何方？潮归何处？跟风扩产造成阶段性产能过剩。

9、情况主要集中在水泥、建材等传统【粤开宏观】“内卷式”竞争行业，近年来在光伏、锂电池等新兴行业中也有抬头迹象。

10、二是低水平风起何方？潮归何处？、低效率的竞争，企业通过低价倾销、过度营销的手段获取市场份额，导致行业整体利润水平下滑。

11、以汽车行业为例，根据乘联会数据，新能源【粤开宏观】“内卷式”竞争汽车零售价格从2023年的184万元下降到2024年的172万元，同比下降65%，而整个汽车行业利润却在持续下滑。

12、2018年至风起何方？潮归何处？2021年，规模以上汽车制造业企业的营业利润率在6%-7%之间，2024年12月已经降至42%。

13、当前，日益增多的“内卷式”竞争【粤开宏观】“内卷式”竞争现象正在不同程度上带来产品质量下降、创新投入不足、资源低效配置等问题。

14、如不及时干预和矫治，长此以往，会引发“劣币驱逐良币”现象，破坏产业生态，威胁行业健康，甚至削弱“中国制造”的创新能力、发展风起何方？潮归何处？动力和增长潜力。

15、二、哪些行业存在“内卷式”竞争？综合产能利用率和销售难易程度（具体指标说明见正文），我们认为当前以下三类行业“内卷式”竞争问题较为突出：一是与新能源、新一代信息技术等新兴产业重【粤开宏观】“内卷式”竞争叠度较高的装备制造业，典型行业为汽车制造、电气机械和计算机电子制造业。

16、这些行业普遍属于政策支持力度大、技术更新迭代快且符合制造业转型升级方向的行业，但近年来产宏观深度能闲置、风起何方？潮归何处？低效竞争的问题较明显，行业“内卷式”竞争严重。

17、汽车制造、电气机械、计算机电【粤开宏观】“内卷式”竞争子行业2024年产能利用率较2016年以来的历史均值分别低40、29和13个百分点。

18、同时风起何方？潮归何处？这些行业内普遍存在低价倾销、过度营销的现象。

19、【粤开宏观】“内卷式”竞争汽车制造业近两年销售难易程度的均值较历史平均水平下降11个百分点，说明销售难度明显提升，整个行业陷入增收不增利的困境。

20、风起何方？潮归何处？比亚迪、赛力斯等头部车企，因销售快速扩张，销售费用增长明显，已经进入2024年销售费用绝对规模排名前15的上市公司行列。

21、头部车企有毛利率保障尚且在疯狂“卷销售”，比亚迪销售【粤开宏观】“内卷式”竞争费用率从2021年9%左右提升至14%左右，由此可以想象中腰部企业面临何种程度的竞争。

22、二是贴风起何方？潮归何处？近居民终端需求的下游消费品制造业，典型行业为食品制造业。

23、三是与【粤开宏观】“内卷式”竞争地产链密切相关的原材料制造业，典型行业是以水泥、玻璃为代表的非金属矿物制品业。

24、2021年以来，房地产行业进入下行周期，导致水泥、玻璃等原材料需求快风起何方？潮归何处？速衰减，供需失衡情况明显；加上企业大打“价格战”，水泥、玻璃价格长期下滑。

25、【粤开宏观】“内卷式”竞争2024年12月水泥熟料的产能利用率仅为434%，较2020年以来峰值（837%）下降近一半。

26、2024年玻璃现货均风起何方？潮归何处？价为146391元/吨，较2021年均价248857元/吨跌去近一半。

27、此外，部分行业属于“内卷式”竞争【粤开宏观】“内卷式”竞争潜在风险较大的行业，也需予以高度关注。

28、一风起何方？潮归何处？是黑色金属、有色金属加工业。

29、相关行业供给过剩、产能闲置问题尚不突出，但行业内已出现企业竞相压价，销【粤开宏观】“内卷式”竞争售难度快速提升，行业利润明显下滑等问题。

30、以钢铁为代表的黑色金属加工业产能利用率保持在高位，主要由于黑色金属更多受到基建部门及制造业的影响，近年来财风起何方？潮归何处？政持续发力，基建投资保持较高增速，一定程度上对冲了房地产需求下滑对黑色金属加工业的冲击。

31、二【粤开宏观】“内卷式”竞争是生物医药制造业。

32、相关行业销售难度并没有显著改变，但行业本身竞争激烈且阶段性产能过剩风起何方？潮归何处？问题突出。

33、生物医药行业的企业集中度较低，上市公司营业收入最高的4家企业占比仅为185%（2024年三季报数据）；同时企业【粤开宏观】“内卷式”竞争存在同质化竞争问题，如创新药多集中在热门靶点上，存在陷入“内卷式”竞争的潜在风险。

34、三、“内卷式”竞争的成因近几年“内卷式”竞争的出现，并非是企业、雇员变得更“急功近利”所致，风起何方？潮归何处？并非是个体行为突变所致，其背后有深刻的宏观经济背景，受经济周期变化、体制机制问题和技术发展规律综合影响。

35、（一）经济周期层面，短期面临需求不足和供需错配问题，长期面临经济发展范式转变1、短期看，国内有效需求不足，国外需求面临较大不确【粤开宏观】“内卷式”竞争定性，以及部分行业的供需错配导致“内卷式”竞争出现。

36、一是国内有效需求不足，物价低迷，使得供需矛盾有所激化并持风起何方？潮归何处？续存在。

37、2024宏观深度年房地产投资同比-106%，连续三年负增长；社会消费品零售总额累计同比35【粤开宏观】“内卷式”竞争%，低于2019年约8%的增长水平。

38、内需不足进而引发物价持续低迷，不仅影响企业营收和利润；还加风起何方？潮归何处？剧居民观望情绪，直接抑制消费。

39、二是国【粤开宏观】“内卷式”竞争际循环不畅，外需的不确定性较高，压缩企业海外市场空间。

40、近年来，我国企业依靠出海、转口贸易风起何方？潮归何处？、转嫁成本等方式积极应对贸易摩擦，出口保持较高增速；但不可忽视抢出口、以价换量等因素的支撑。

41、在【粤开宏观】“内卷式”竞争此背景下，出口的“韧性”有可能因为产业链供应链某个环节的“脆性”而发生逆转。

42、中国想要持风起何方？潮归何处？续凭借“世界工厂”的地位获得全球化红利的难度不断提升，海外市场对中国产品的承接能力和意愿下降。

43、对海外布局滞后的企业而言，产能要在国内全部消化，市场空间被极大的压缩，更容易出现“内卷式”竞【粤开宏观】“内卷式”竞争争现象。

44、三是部分新风起何方？潮归何处？兴产业还存在供需错配的问题。

45、一方面，新兴产业的需求仍在【粤开宏观】“内卷式”竞争培育期，由于技术仍未稳定、配套措施仍不完善，需求释放较为缓慢。

46、如新能风起何方？潮归何处？源汽车存在里程续航焦虑等。

47、另一方面，2020年前后，国内经济复苏、大宗商品价格上行、【粤开宏观】“内卷式”竞争出口中高速增长等因素支撑下，新兴产业产能扩张较快。

48、需求缓慢释放，但供给风起何方？潮归何处？快速扩张，导致短期内出现了供过于求的问题。

49、2、【粤开宏观】“内卷式”竞争长期看，中国经济正经历两大转变，天然带来阶段性的供需矛盾。

50、“内卷式”竞争问题追根溯源在于中国经济正经历要素结构和经济发风起何方？潮归何处？展模式两大深层次转变。

51、一【粤开宏观】“内卷式”竞争是要素结构转变，从劳动相对过剩变为资本相对过剩。

52、过去我国劳动力相对过剩，资本较为稀缺；市场化改革下，充沛的劳动力资源得到解放，并开始流动，形成了风起何方？潮归何处？中国经济增长的内在机制和动力。

53、回看中国经济增长之路，正是在引进外资的同时，农村劳动力涌入城市，进而开启【粤开宏观】“内卷式”竞争的工业化、城镇化之路；走的是“市场换技术”“劳动换资本”的路径。

54、然而2010年风起何方？潮归何处？前后，劳动和资本的关系发生逆转，劳动变得相对稀缺，资本出现过剩。

55、从劳动看，2010年劳动人口占比达到745%的峰值，其后开始下【粤开宏观】“内卷式”竞争降；近几年劳动年龄人口绝对数也开始下降，总人口连续三年负增长。

56、从资风起何方？潮归何处？本看，中国企业、中国资本不断开拓海外市场，资本收益边际递减，部分资本出现过剩。

57、当劳动力和总人口下降、老龄化率上升，需求自然【粤开宏观】“内卷式”竞争下行；资本相对过剩则导致生产能力过剩。

58、要素结构变化天风起何方？潮归何处？然会导致“阶段性”需求不足、供给相对过剩的问题。

59、二是经济增长动能、发展模式转变，支撑中国经济发展的产业主体从房地产变为【粤开宏观】“内卷式”竞争新质生产力，相应地发展模式从投资拉动模式转向消费、创新驱动模式。

60、转变必然产生摩擦，房地产行业和新质生产力相关行业对人才的需求截然不同，由此带来持续的摩擦性失业，进而对居民就业、收风起何方？潮归何处？入产生冲击，也造成需求不足的问题。

61、（二）制度和政策层面，地方政府干预行为扭曲了市场进入成本，制约了市场出清功能一是短期政绩考核机制【粤开宏观】“内卷式”竞争下，地方政府出于“政绩宣示”等动机，以税收优惠等差异化政策开展招商引资的“逐底竞争”，扭曲行业进入成本，助推产业资本的无序扩张。

62、二是地方保护主义等问题，影响产业出清的速度，使得供需矛盾无法风起何方？潮归何处？通过市宏观深度场机制进行自发调节。

63、一些企业可能是地方纳税大户，或关系地方就业问题，因此政府可能会通过各种手段维系这类企业的存活【粤开宏观】“内卷式”竞争空间，如进行补贴或开列采购目录等，导致市场优胜劣汰的机制失效。

64、（三）技术发风起何方？潮归何处？展层面，技术创新跳跃式发展规律，天然导致结构性产能过剩，新兴产业尤其突出技术创新过程往往具有不连续性和间断性，主导技术的突破呈现跳跃式发展规律。

65、主导技术产生之前，往往存在不确定的多种技术路线，企业为了应对技术变革带来的冲击，会“多线押注”，增加投资【粤开宏观】“内卷式”竞争扩展产能。

66、如生产三元电池的企业，也会进风起何方？潮归何处？行钠电池、固态电池的布局。

67、一旦新主导技术出现，企业现有的生产线可能尚未投产或回本便已落后，这些生产线又无法改造为先进生产线，于是企业便只能新建生产线，从而导致落后产能难以淘汰、先进产能持续新增、总产能不【粤开宏观】“内卷式”竞争断扩张。

68、新兴产业技术迭代周期更快，由技术路线转换引发的结构风起何方？潮归何处？性供需矛盾表现更为突出，这也是为什么“内卷式”竞争在计算机电子、汽车制造等与新兴产业重叠度较高行业出现的原因。

69、四、如何整治“内卷式”竞争？（一）短期内加强逆周期调节政策，全方位扩大内需；长期内推动收入分配结构优化，深化要素市场化改革（二）优化地方【粤开宏观】“内卷式”竞争政绩考核体系，改革行业自律机制（三）根据不同行业技术发展规律，分类施策进行供给侧引导，并加大对企业创新的支持力度对于传统产业而言，提高技术标准，严控新增产能，鼓励企业进行错峰生产或自愿减产。

70、对于新兴产业而言，技术迭代速度快，天然易产生结构性供需矛盾，不宜采取“大刀阔斧”的行政干预；应提高对企业创新的支持力度，帮助企业突破技术周期，才能引致增量需求，风起何方？潮归何处？同时支持行业进行并购重组，畅通市场化退出机制，给予更多时间和空间。

71、风险提示：国内经济形势变化超预期、特朗普政策执行力度超预期、物价表现超预期宏观深度目录一、何为“内卷式”竞争？有什么表现特征和影响？6二、哪些行业存在“内卷式”竞争？81、产能利用情况92、销售难易程度11三、“内卷式”竞争的成因18（一）经济周期层面，短期面临需求不足和供需错配问题，长期面临经济发展范式转变181、短期看，国内有效需求不足，国外【粤开宏观】“内卷式”竞争需求面临较大不确定性，以及部分行业的供需错配导致“内。

72、卷式”竞争风起何方？潮归何处？出现。

73、182、长期看，中国经济正经历两大转变【粤开宏观】“内卷式”竞争，天然带来阶段性的供需矛盾。

74、19（二）制度和政策层面，地方政府干预行为扭曲了市场进入成本，制约了市场出清功能20（三）技术发展层面，技术风起何方？潮归何处？创新跳跃式发展规律，天然导致结构性产能过剩，新兴产业尤其突出21四、如何整治“内卷式”竞争？21（一）短期内加强逆周期调节政策，全方位扩大内需；长期内推动收入分配结构优化，深化要素市场化改革21（二）优化地方政绩考核体系，改革行业自律机制22（三）根据不同行业技术发展规律，分类施策进行供给侧。

75、引导，并加大对企业创新的支持力度23图表目录图表1：汽车行业营业利润率持续下滑7图表2：202【粤开宏观】“内卷式”竞争1年后规模以上工业企业R&D经费支出的增速明显放缓8图表3：中国与主要国家全要素生产率对比（美国=1）8图表4：细分行业产能利用情况10图表5：2024年前三季度，制造业各细分行业上市公司固定资产周转率的历史分位水平11图表6：规上制造业企业毛利率-销售费用率（越低表示难度越大）12图表7：主要细分行业销。

76、售难度变化情况（负值表示难度增加，数值越低难度增加越多）12图表8：2024年及2021年销售费用绝对值最高的企业TOP15（新能源汽车、锂电龙头企业进榜）13图表9：国内外半导体设备、材料及零部件（子系统）领域企业数量15图表10：房地产部门、基建部门、汽车制造业对主要工业原材料的消耗（完全消耗系数）15图表11：2022年起水泥价格趋势性下行15图表12：钢材价格综合指数处于历风起何方？潮归何处？史低位17图表1。

77、3：第三象限的行业存在“内卷式”竞争的问题17图表14：2024年居民平均消费倾向仍未恢复至2019年水平19图表15：出口“以价换量”的特征较为明显19宏观深度一、何为“内卷式”竞争？有什么表现特征和【粤开宏观】“内卷式”竞争影响？“竞争是市场经济的灵魂”，适度的竞争可以提高市场分配效率、促进技术进步、提高消费者福利。

78、然而风起何方？潮归何处？当竞争前面被冠以“内卷”一词，竞争机制的功效便出现了扭曲。

79、所谓“内卷”，即微观主体在存量博弈【粤开宏观】“内卷式”竞争中，付出努力但并没获得成比例收益的现象。

80、在经济学语境下，“内卷式”竞争是指企业为争夺有限的资源，进行无效或过度竞争，导致产业整体效益低下，难以突破发展壁垒、演进到更风起何方？潮归何处？高形态的现象。

81、概括来说，“内卷式”竞争即一种低水平【粤开宏观】“内卷式”竞争、低效率的同质化竞争。

82、主风起何方？潮归何处？要有两个表现特征：其一，“内卷式”竞争往往表现为同质化竞争，企业重复建设、跟风扩产容易造成阶段性产能过剩。

83、部分企业缺乏对新赛道辨别能力，忽视产业规律和区位条件，在相同领域内重复建设，盲目扩张产能，【粤开宏观】“内卷式”竞争导致出现阶段性产能过剩。

84、过去这类情况主要集中在水泥、建风起何方？潮归何处？材等传统行业，近年来在光伏、锂电池等新兴行业中也有抬头迹象。

85、例如，2021年前后，锂电池行业“风光无限”，受益于全球减碳进程加速，电动车需求持续释放等因素，产业链上下游企业【粤开宏观】“内卷式”竞争均实现较高利润增长。

86、上游电解液风起何方？潮归何处？企业天赐材料2021年实现净利润231亿元，同比增长3611%，市值一度高达1500亿元（2025年3月14日收盘不足400亿元）。

87、彼时，锂【粤开宏观】“内卷式”竞争电行业的高景气度吸引了不少企业跟风入局，其中不乏一些跨界经营的企业。

88、2021年，光伏企业明冠新材通过收购的方式进入锂电池产业链；2022年房地产企业宋都股份（已退市）通过参与投资盐湖风起何方？潮归何处？提锂项目进入锂电池领域，等等。

89、而随着2023【粤开宏观】“内卷式”竞争年以来欧美电动车市场降温，锂电池行业出现阶段性供求失衡。

90、自身技术积累不足，客户群体不稳定的跨界企业面临较大损失，或剥粤开证券离锂电池业务，或永久退出。

91、据高工锂电统计，2022年我国锂电池行业整【粤开宏观】“内卷式”竞争体产能利用率约为76%，2023年降至50%，第三方研究Voltaplus预测2024年上半年锂电池行业产能利用率仍在50%左右。

92、其二，“内卷式”竞争是低水平、低效率的竞争，企业间通过相互压价以获取市场份额粤开证券，导致行业整体利润水平下滑。

93、一方面，企业同质化严重，且技术、【粤开宏观】“内卷式”竞争产品质量没有实质提升，只能通过低价倾销、过度营销的手段扩展市场，从而牺牲自己的利润水平。

94、另一方面，行业内各个企业竞相采取降价行为，大打“价格战”，加重消费者观望情粤开证券绪，影响行业需求，增加销售难度，降低行业利润水平。

95、以汽车行业为例，根据乘联会数据，新能源汽车零售价格从2023年的【粤开宏观】“内卷式”竞争184万元下降到2024年的172万元，同比下降65%，而整个汽车行业利润持续下滑。

96、2018年至2021年，规模以上汽车粤开证券制造业企业的营业利润率在6%-7%之间，2024年12月已经降至42%（如图表1所示）。

97、宏观深度图表1：汽车行业营业利润率持续下滑资料来源：Wind、粤开证券研究院更重要的是，“内卷式”竞争不仅表现出产能闲置、利润下滑的特征，还会导致企业行为“短视化”，引发“山寨模仿”【粤开宏观】“内卷式”竞争“造假售假”等问题；长期看会破坏产业生态，威胁行业健康，甚至削弱“中国制造”的创新能力、发展动力和增长潜力。

98、大范围的“内卷式”竞争会异化企业行为，导致企业过粤开证券分注重即时收益而忽略长期的技术积累和品牌建设。

99、价格厮杀的【粤开宏观】“内卷式”竞争同时，企业倾向于采取各种短期投机行为。

100、部分企业进行技术模仿抄袭，而非突破式创新（技术投机）；部分粤开证券企业高度依赖补贴和优惠政策（政策投机）；部分企业偷工减料、造假售假（质量、产品投机）；部分企业为缩减成本拖欠上游的款项（管理投机）。

101、而原本专注技术研发、深耕细作的企业，由于利润被不断蚕【粤开宏观】“内卷式”竞争食，或退出市场，或被迫缩减研发进入低价倾销、过度营销的“大军”。

102、最终微观主体行为一步粤开证券步衍生为宏观经济问题。

103、我国摩托车企业在海外的发展历程【粤开宏观】“内卷式”竞争就是一个生动的写照。

104、企业卷价格而轻产品质量，最终不仅丢失了原本极具增长潜力的越南市场，粤开证券还对国家品牌形象形成负面影响。

105、1993年，我国超越日本成为全球第一大摩托车生产国，1999年前后我国摩托车企业开始【粤开宏观】“内卷式”竞争利用云南、广西边境贸易、出口贸易等方式进入越南市场。

106、粤开证券由于运输成本、劳动力红利等因素，中国摩托车“物美价廉”，在同等配置基础上可以实现日本摩托车一半的价格。

107、凭借性价比优势，我国企业快速打开越【粤开宏观】“内卷式”竞争南市场，一举击败铃木、雅马哈等日本企业。

108、2002年中国粤开证券出口越南的摩托车达到192亿美元，市场占有率逼近90%1。

109、然而中国摩托车成功占领越南市场后，并没有进行持续的技术突破和品牌建设，而是为了争【粤开宏观】“内卷式”竞争夺市场份额开启“内卷式”竞争，大打“价格战”，最终导致产品质量不稳定。

110、越南消费者逐渐发现，中国摩托车虽然便宜，但是两三年就报废，还需要不断维修，而日本摩托车虽然较贵，但可粤开证券以使用十年之久。

111、中国摩托车口碑、风评逐渐被日本品牌赶【粤开宏观】“内卷式”竞争超，2006年，日本摩托车企业重新夺回越南市场，市场占有率95%以上，中国摩托车企业只能面对“败走麦城”的命运，市场份额缩小至约1%。

112、1顾国洪中国汽车出海必须认真反思摩托粤开证券车在越南市场惨败的教训[EB/OL]电车商业研究FO6jSeQvw。

113、0%1%2【粤开宏观】“内卷式”竞争%3%4%5%6%7%8%9%规模以上汽车制造业企业营业利润率宏观深度目前，“内卷式”竞争对于技术进步的拖累也已经初现端倪。

114、根据历年全国科技经费投入统计公报数据，2021年后，我粤开证券国规模以上工业企业R&D经费支出的增速明显放缓，2023年为83%较2021年收窄64个百分点（见图表2）。

115、根据最【粤开宏观】“内卷式”竞争新的佩恩表数据，我国全要素生产率在2017年以后也出现一定程度下降，且与美国、德国等发达经济体仍存在差距（见图表3）。

116、图表2：2021年后规模以上工业企业R&D经费支出的增速明显放缓资料来源：各年份全国科技经费投入统计公报、粤开证券研究院整理图表3：中国与主要国家全要素生产率对比（美国=1）中国德国日本韩国俄罗斯印度2010年0420950690690530412011年0420960680670610422012粤开证券年0430940690650630442013年0420930700610610422014年042。

117、0930690610590432015年0430930700630520432016年0430950680630510442017年0440960680630550452018年04【粤开宏观】“内卷式”竞争10940660620580452019年040093066061057044资料来源：PWT数据库、粤开证券研究院整理二、哪些行业存在“内卷式”竞争？日益增多的“内卷式”竞争现象正在不同程度上带来产品质量下降、创新投。

118、入不足、资源低效配置等问题，需要高度重视，并由国粤开证券家层面出手整治。

119、在这之前，首先需要明确哪些具体【粤开宏观】“内卷式”竞争的行业存在“内卷式”竞争。

120、0%2%4%6%8%10%12%14%16%规模以上工业企业R&D经费支出同比增速规模以上制造业企业R&D经费支出同比增速宏观深度如前文所述，“内卷式”竞争主要表现特征有二：一是同质化发展带来的阶段粤开证券性产能过剩，二是片面追求低价格，过度营销却未带来利润增长。

121、由此，判断哪些行业存在“内卷式”竞争也可以从这【粤开宏观】“内卷式”竞争两个表现特征入手，一是观察产能利用情况；二是观察毛利率和销售费用率的综合情况，即销售难易程度。

122、1、产能利用情况产能利用情况需要放在大级别的产能周期（朱格拉周期粤开证券）中去审视。

123、通过名义GDP增速、资本形成率等指标综合判断，2016年起我国进入新一轮产能周期，2016年至2021年处于产能扩张期（2020年疫情短暂中断了扩产节奏），20【粤开宏观】“内卷式”竞争22年至今处于产能收缩期（见图表4）。

124、进一步，判断各个行业是否存在产能闲置，可将其产能利用率与粤开证券2016年以来的历史平均水平比较。

125、产能利【粤开宏观】“内卷式”竞争用率低于历史平均水平，说明存在产能闲置的问题，可能行业内正面临较严重的“内卷式”竞争。

126、整体看，2022年后我国工业产能粤开证券利用率出现趋势性下滑。

127、根据国家统计局数据，2021年我国工业产能利用率为775%，2022年为756%，2023年中枢进一步【粤开宏观】“内卷式”竞争下降。

128、至2024年粤开证券，工业产能利用率为750%，不仅低于2021年水平，较2016年以来的历史平均水平（757%）仍低07个百分点。

129、分行业【粤开宏观】“内卷式”竞争看，供需失衡、产能闲置问题主要集中在制造业中下游行业。

130、国家统计局公布的13个制造业粤开证券大类行业中，7个行业存在产能利用不足情况，其2024年产能利用率显著低于2016年以来的历史平均水平。

131、其中，6个行业位于制造业中下游，【粤开宏观】“内卷式”竞争占比857%（如图表4所示）。

132、汽车制造、电气机械、计算机电子等中游装备及资本品制造业产能利用不足的问题突出，产能利用率分别较历史均值低40粤开证券、29和13个百分点。

133、食品、生物医药等下游消费品制造业产能利用率较历史均值低28和【粤开宏观】“内卷式”竞争10个百分点。

134、此外，需求粤开证券高度依赖房地产部门的非金属矿物制品业供需失衡情况较为突出，2024年产能利用率仅为622%，较历史均值低59个百分点。

135、宏观深度图表4：细分行业产能利用情况资料来源：Wind、粤开证券研究院由于国家统计局披露的【粤开宏观】“内卷式”竞争数据有限，我们以制造业上市公司固定资产周转率作为补充，其经济含义与产能利用率基本一致。

136、当前，A股共有3664家制造业上市公司，粤开证券剔除数据缺失企业后合计3616家企业。

137、相关企业202【粤开宏观】“内卷式”竞争4年前三季度固定资产周转率为21，而2017年以来历史同期均值为23，说明当前制造业上市公司产能利用情况处于历史最低水平。

138、细分行业固定资粤开证券产周转率情况，与统计局数据得出的结论基本一致，周转率偏低的行业主要集中在中下游。

139、中游汽车制造、计算机电子行业固定资产周转率处于历史新低，通用设备、专用设备等行业固定资产周转率也处于2017年以来的20%分位点以下；下游除了食品、生物医药行业外，纺织服装、文教美工制造业也存在明【粤开宏观】“内卷式”竞争显的产能利用不足情况（如图表6所示）。

140、2216080105-592413-07-29-13-40-2808-106065粤开证券707580859095-80-60-40-200020406080煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业化学原料及化学制品非金属矿物制品业化学纤维通用设备专用设备电气机械和器材计算机通信电子设备汽车食品纺织业医药采矿业上游原材料中游装备/资本品下游消费品产能利用率-历史均。

141、值（%）2024年产能利用率(%,右轴)宏观深度图表5：2024年前三季度，制造业各细分行业上市公司固定资产周转率的历史分位水平资料来源：【粤开宏观】“内卷式”竞争Wind、粤开证券研究院注：上市公司样本的统计时点为2025年1月5日2、销售难易程度除了产能相对过剩外，“内卷式”竞争的另一表现特征是低水平、低效率的竞争，即企业通过价格厮杀、过度营销争夺市场份额，但行业整体利润水平没有显著提升甚至出现下滑。

142、那么如何利用指标来刻画这一行粤开证券为？显然毛利率和销售费用率是需要重点关注的两个指标，理想情况下，一个行业毛利率趋势性下行，同时销售费用率上行，则说明该行业存在“内卷式”竞争。

143、然而现实情况是，毛利率下行时期，企业也会压降销售【粤开宏观】“内卷式”竞争费用以至于销售费用率下降，仅仅凭借毛利率或者销售费用率单一指标的走势，很难筛选出哪些行业存在“内卷式”竞争。

144、而将毛利率减去销售费用率，构造销售难易度这一指标或能有效粤开证券刻画“内卷式”竞争行为。

145、当前经济环境下，如果一个行业没有“内卷式”竞争，那么它的销售【粤开宏观】“内卷式”竞争费用率基本跟随毛利率同步下降，销售难度没有显著变化；而如果一个行业内卷很严重，那么它的销售费用大概率难以同步下降，表现为毛利率相对销售费用率降得更多，即（毛利率-销售费用率）更低，销售难度显著提升。

146、整体看，2021年后我国制造业企业的粤开证券销售难度不断加大，客观上导致了“内卷”现象。

147、根据国家统计局发布的规模以上制造业企业经济效益指标计算，2024年制造业企业销售难易程度指标（1-12月累计毛利率-销售费用率）为119%，显著低于2021年的132【粤开宏观】“内卷式”竞争%，且较2018年以来历史均值125%低06个百分点（见图表6）。

148、这一粤开证券指标越低，说明销售难度越大。

149、分行业看，近年来销售难度加大的行业基本与出现产能闲置、供需失衡的【粤开宏观】“内卷式”竞争行业一致。

150、571%571%142%142%00%00%571%571%428%285%142%142%00%00%00%00%00%857%571%285%142%142%00%00%00%00%00%00%00%00%100%200%300%400%500%600%粤开证券700%800%900%有色金属冶炼和压延加工业黑色金属冶炼和压延加工业非金属矿物制品业金属制品业石油、煤炭及其他燃料加工业化学原料和化学制品。

151、制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业仪器仪表制造业废弃资源综合利用业其他制造业专用设备制造业化学纤维制造业计算机、通信和其他电子设备制造业汽车制造业电气机械和器材制造业通用设备制造业橡胶和塑料制品业酒、饮料和精制茶制造业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业木材加工和木、竹、藤、【粤开宏观】“内卷式”竞争棕、草制品业造纸和纸制品业文教、工美、体育和娱乐用品制造业医药制造业农副食品加工业食品制造业家具制造业纺织业印刷和记。

152、录媒介复制业纺织服装、服饰业上游原材料中游装备/资本品下游消费品数值越小，表明固定资产周转率相对于历史水平越低，0%表明历史新低宏观深度粤开证券中下游汽车制造、电气机械，计算机电子、食品制造、农副食品加工、纺织业等行业是低效竞争、无序内卷的“重灾区”；上游黑色、有色、非金属矿物制品行业的市场竞争环境也出现显著恶化（如图表7所示）。

153、例如，【粤开宏观】“内卷式”竞争汽车制造业近两年销售难易程度均值较历史平均水平下降11个百分点，说明销售难度明显提升，行业过度营销、内卷严重，陷入增收不增利的困境。

154、同时，可以看到比亚迪、赛力斯等头部车企，因销售快速扩张，销售费用增长明显，已经进入2024年销售费用绝对规模排名前粤开证券15的上市公司行列（见图表7）。

155、而2021年销售费用排名前列的上市公司还主要是垄断性企业和依赖渠道销售的家电企业，头部车企有毛利率保障尚且在疯狂“卷销售”，比亚迪销售费用率从2021年9%左右提升至14%左右，可想中腰部【粤开宏观】“内卷式”竞争企业面临何种程度的竞争。

156、与粤开证券低效竞争对比鲜明的是酒水饮料、运输设备制造等行业。

157、以白酒行【粤开宏观】“内卷式”竞争业为例，虽然当前喝白酒的年轻人越来越少，但我们观察到白酒行业的销售难度并没有显著加大，一定程度上归因于差异化竞争和品牌建设。

158、2023年白酒行业销售量下降51%，销售收入增粤开证券长97%，净利润增长75%。

159、图表6：规上制造业企业毛利率-销售费用率（越低表示难度越大【粤开宏观】“内卷式”竞争）资料来源：Wind、粤开证券研究院图表7：主要细分行业销售难度变化情况（负值表示难度增加，数值越低难度增加越多）国民经济大类行业近两年销售难度均值与历史均值之差黑色金属冶炼及压延加工业-22%石油、煤炭及其他燃料加工业-21%化学原料及化学制品制造业-18%非金属矿物制品业-15%汽车制造业-11%造纸及纸制品业-10%110%115%1。

160、20%125%130%135%规上制造业企业销售难易程度（毛利率-销售费用率）宏观深度农副食品加工业-09%化学纤维制造业-08%电气机械及器材制造业-02%食品制造业-01%纺织业-002%计算机、通信和其他电子设备制造业-002%有色金属冶炼及压延加工业00%文教、工美、体育和娱乐用品制造业01%金属制品业01%木材加粤开证券工及木、竹、藤、棕、草制品业01%纺织服装、服饰业04%家具制造业04%医药。

161、制造业05%印刷业和记录【粤开宏观】“内卷式”竞争媒介的复制05%橡胶和塑料制品业06%皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业06%通用设备制造业09%专用设备制造业10%铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业10%仪器仪表制造业10%其他制造业12%烟草制品业22%酒、饮料和精制茶制造业31%资料来源：Wind、粤开证券研究院整理图表8：2024年及2021年销售费用绝对值最高的企业TOP15（新能源汽车、锂电龙头企业进榜）。

162、2024年排名证券简称2024年三季度销售费用(TTM，亿元)2021年排名证券简称2021年销售费用(TTM，亿元)1中国石油66511中国石油71302中国石化61542中国石化57893中国移动55633中国电信52174中国电信54804中国移动48245美的集团40705海尔智家36556海尔智家4粤开证券0606中国联通32217中国联通36497上汽集团29518比亚迪31908美的集团28。

163、659上汽集团27589ST易购199210伊利股份225310伊利股份193111宁德时代186611永辉超市166312赛力斯167712上海医药133213格力电器140113万科A128114永辉【粤开宏观】“内卷式”竞争超市132914格力电器115815潍柴动力129515潍柴动力1090资料来源：Wind、粤开证券研究院整理宏观深度结合产能利用情况和销售难易程度，大致可以认为，存在产能闲置问题且销售难度加剧的。

164、行业已经面临较严重的“内卷粤开证券式”竞争问题。

165、主要集中在以下三类：1）与新能源、新一代信息技术等新兴产业重叠度较高的装备制造业，典型行业为汽车制造、电气机械和计算机电【粤开宏观】“内卷式”竞争子制造业。

166、国民经济行业分类中，汽车制造、电气机械、计粤开证券算机电子三个行业与新兴产业重叠度较高，光伏设备、风电设备、锂电池制造等企业多数划归在电气机械行业下，半导体与集成电路相关企业多数划归在计算机电子行业下。

167、这些行业普遍属于政策支持力度大、技【粤开宏观】“内卷式”竞争术更新迭代快且符合制造业转型升级方向的行业，但近年来产能相对过剩、低效竞争的问题较明显，行业“内卷式”竞争严重。

168、以光伏行业为例，疫粤开证券情前后，大量社会资本涌入光伏行业，加上光伏企业追逐垂直一体化发展，相当于将细分链所缺产能复制一遍，造成产能快速堆积。

169、2023年，光伏行业逐渐出现供大于求的情况，大量同质化企业【粤开宏观】“内卷式”竞争开启低价倾销模式，行业利润空间越来越逼仄。

170、根据工信部统计，2024年多晶硅、组件价格分别同比下降395%、297%，1-10月光伏制造端（不含逆变器）产值同比下降432%，隆基绿能、TCL中环等头部企业粤开证券均呈亏损状态。

171、再如半导体与集成电路行业，由于外部地缘政【粤开宏观】“内卷式”竞争治问题导致技术升级受阻、国产替代需求引发地方政府竞争等多种因素，各个环节都出现明显的内卷。

172、设计环节，企业低端化竞争较严粤开证券重，盈利水平低下。

173、根据中国半导体行业协会集成电路设计分会统计，2023年国内涉及的集成电路设计企业数量超3400家，【粤开宏观】“内卷式”竞争超过55%的企业销售收入不足1000万元，超过80%的企业是人数少于100人的小微企业。

174、A股的82家集成电路设计公司中，2023年有34粤开证券家净利润为负，占比超四成，其余企业也多是微利状态。

175、制造环节，我国晶圆制造商仍然在成熟工艺中“内卷”，先进工艺竞争【粤开宏观】“内卷式”竞争力不强，向上突破不足。

176、根据美国“集微粤开证券咨询”数据，目前我国已经建成和在建的规划产能基本以90纳米-28纳米成熟工艺为主。

177、2027年，90纳米-28纳米成【粤开宏观】“内卷式”竞争熟工艺产能在我国总产能中占比将达到579%。

178、此外，与集成电路相粤开证券关的半导体设备、材料和零部件产业中，国内企业数量也明显偏多，竞争较激烈。

179、多数企业集中在硅片长晶设备等热点品类上（如图表9所示），而涂胶显影设备、【粤开宏观】“内卷式”竞争离子注入设备等技术难度较高的领域却缺乏企业布局。

180、2）贴近居民终端需求的下游消费品制造业，典型行业粤开证券为食品制造业。

181、一方面，疫情后居民消费需求不足，导致食品制造业供大于求；另一方面，物价持续低迷，食【粤开宏观】“内卷式”竞争品制造企业利润空间受限，企业为争夺存量市场加大竞争力度。

182、3）与地产链密切相关的原材料制造业，典型行业是以水泥、玻璃粤开证券为代表的非金属矿物制品业。

183、2021年以来，房地产行业进入趋势【粤开宏观】“内卷式”竞争性下行，导致水泥、玻璃等原材料需求快速衰减。