华西证券-海外周报：腾讯控股24年资本开支创历史新高，同程旅行24全年度假业务收入增幅明显-250324

1、24Q4公司实现收入海外周报1724亿元/YoY+11%（彭博一致预期1687亿元），Non-IFRS经营利润595亿元/YoY+21%，连续第九个季度领跑营收增长。

2、分业务看，其中增值服务790亿元/YoY+14%（772亿元），毛利率559%，毛利占比5腾讯控股24年资本开支创历史新高1%，营销服务350亿元/YoY+17%（339亿元），毛利率577%，毛利占比22%，金融科技及企业服务561亿元/YoY+3%（559亿元），毛利率471%，毛利占比29%。

3、各项收入均超同程旅行24全年度假业务收入增幅明显预期。

4、同程旅行24年全年海外周报收入利润实现高增，度假业务收入增幅明显。

5、2024年，公司实现总营业收入17341亿元腾讯控股24年资本开支创历史新高，同比增长4567%；税前利润为2398亿元，同比增长2935%；实现净利润1974亿元，同比增长2704%。

6、同程旅行24全年度假业务收入增幅明显其中核心在线旅游平台业务收入为14199亿元，同比增长221%；度假业务收入为3141亿元，同比增长1919%。

7、收入增长主要得益于海外周报用户基础的扩大和运营效率的提升。

8、20腾讯控股24年资本开支创历史新高24年，公司平均月付费用户数同比增长44%至043亿人，年付费用户数同比增长15%至238亿人。

9、公司在国际市场拓展取得显著进展，国际机票和住宿业务分别同程旅行24全年度假业务收入增幅明显实现130%和110%增长。

10、华住集团2海外周报4年全年收入稳增，国内酒店业务成本控制成效显著。

11、华住酒店全年总收入为2389腾讯控股24年资本开支创历史新高1亿元人民币，同比增长92%。

12、其中国内酒店业务表现亮眼，Legacy-Huazhu在2024年的全年收入为19022亿元人民币，同比增长91%；酒店经营成本为4190亿元人民币，同比增长同程旅行24全年度假业务收入增幅明显49%；销售和管理费用为1021亿元人民币，同比增长53%；调整后EBITDA为1493亿元人民币，同比增长314%；核心调整后EBITDA为1545亿元人民币，同比增长145%。

13、投资建议：“AI+”逻海外周报辑催化促港股估值持续优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。

14、1)互联网&科技行业，受益标的包括积极拥抱AI、资本开支增加，未来有望带来增量收入，逐渐重估的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）新兴消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面分析师分析师：刘文腾讯控股24年资本开支创历史新高正邮箱：liuwz1@hx168comcnSACNO：S1120524120007分析师：邓奕辰邮箱：dengyc@hx168comcnSACNO：S1120525020001分析师：刘。

15、彦菁邮箱：liuyj3@hx168comcnSACNO:S1120525020003国内市场表现指数收盘涨跌同程旅行24全年度假业务收入增幅明显幅度（%）上证综合指数332090-6716-172%深证成份指数1061124-31627-346%沪深300指数389005-7807-222%中小板指数659938-18428-378%创业板指数217039-8612-487%证券研究报告|投资策略周报仅供机构投资者使用2025年03。

16、月24日158410证券研究报告|投资策略周报2稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团海外周报、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等。

17、风险提示：宏观经济波动风腾讯控股24年资本开支创历史新高险，行业竞争加剧风险，人工智能应用效果不及预期风险。

18、证券研究报告|投资策略周报3正文目录1周观点411腾讯24Q4资本开支同比+386%，环比+114%412同程旅行24年全年收入利润实现高增，度假业务收入增幅明显413华住集团24年全年收入稳增，国内酒店业务成本控制成效显著42市场回顾621港股走势622中概股走势73公司公告和新闻资讯931餐饮932旅游1033酒店1034人服1135同程旅行24全年度假业务收入增幅明显科技&互联网114风险提示14图表目录图1本周（250317。

19、-250321）及年初至今恒生行业指数涨跌幅6图2本周（2503海外周报17-250321）港股通涨跌幅Top57图3本周（250317-250321）及年初至今wind中资股行业指数涨跌幅8图4本周（250317-250321）中概股涨跌幅Top58表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（250303-250307）6表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（250303-250307）7证券研究报告|投资策略周报41周。

20、观点11腾讯24Q4资本开支同比+386%，环比+11腾讯控股24年资本开支创历史新高4%24Q4公司实现收入1724亿元/YoY+11%（彭博一致预期1687亿元），Non-IFRS经营利润595亿元/YoY+21%，连续第九个季度领跑营收增长。

21、分业务看，其中增值服务790亿元/YoY+14%（772亿元），毛利率559%，毛利占比51%，营销服务350亿元/YoY同程旅行24全年度假业务收入增幅明显+17%（339亿元），毛利率577%，毛利占比22%，金融科技及企业服务561亿元/YoY+3%（559亿元），毛利率471%，毛利占比29%。

22、各项收入海外周报均超预期。

23、—增值服务中，国际市场游戏收入为160亿元/YoY+15%（155亿元），得益于《荒野乱斗》《PUBGMOBILE》的强劲表现以及《流亡黯道2》抢先体验版的发布；本土游戏收入为332亿元/YoY+23%（325亿元），得益于去年同期的低基数影响，《王者荣耀》、《和平精英》及《无畏契约》等主要游戏收入增加，以及近期发腾讯控股24年资本开支创历史新高布的游戏《地下城与勇士：起源》及《三角洲行动》的收入贡献；社交网络收入为298亿元/。

24、YoY+6同程旅行24全年度假业务收入增幅明显%（296亿元）。

25、—营销服务中，视频海外周报号广告收入同比增长60%，搜索广告收入翻倍。

26、月活用户：微信及WeChat的合并月活数1385亿（1375亿），腾讯控股24年资本开支创历史新高QQ的移动终端月活524亿（564亿）。

27、#微信月活用户在大基数下实现超预期同程旅行24全年度假业务收入增幅明显增长。

28、付费会员：视频付费会员数113亿，腾讯音乐付费会员海外周报121亿。

29、股东回报：#25年股东回报最少为1210亿港元，包括年度股息增加腾讯控股24年资本开支创历史新高32%至每股450港元，约410亿港元，以及回购至少800亿港元的股份。

30、资本开支：24Q4为366亿元/YoY+386%，QoQ+同程旅行24全年度假业务收入增幅明显114%。

31、2024年为768亿元/YoY+221%海外周报，占总营收116%。

32、#计划2025年Capex为收入的低腾讯控股24年资本开支创历史新高两位数百分比。

33、12同程旅行24年全年收入利润实现高增，度假业务收入增幅明显2024同程旅行24全年度假业务收入增幅明显年，公司实现总营业收入17341亿元，同比增长4567%；税前利润为2398亿元，同比增长2935%；实现净利润1974亿元，同比增长2704%。

34、其中核心在线旅游平台业务收入为1419海外周报9亿元，同比增长221%；度假业务收入为3141亿元，同比增长1919%。

35、收入增长主要得益于用户基础的扩大和运营效率的提升2024年，公司平均月付费用户数同比增长44%至043亿人，年付费用户数腾讯控股24年资本开支创历史新高同比增长15%至238亿人。

36、公司在国际市场拓展取得显著进展，国际机票同程旅行24全年度假业务收入增幅明显和住宿业务分别实现130%和110%增长。

37、13华海外周报住集团24年全年收入稳增，国内酒店业务成本控制成效显著证券研究报告|投资策略周报5华住酒店全年总收入为23891亿元人民币，同比增长92%。

38、其中：Legacy-Hu腾讯控股24年资本开支创历史新高azhu在2024年的全年收入为19022亿元人民币，同比增长91%；酒店经营成本为4190亿元人民币，同比增长49%；销售和管理费用（SG&A）为1021亿元人民币，同比增长53%；调整后EBITDA为1493亿元人民币，同比增长314%；核心调整后EBITDA为1545亿元人民币，同比增长145%。

39、Legacy-DH同程旅行24全年度假业务收入增幅明显在2024年的全年收入为4869亿元人民币，同比增长96%；酒店经营成本为1408亿元人民币，同比增长330%，主要由于减值损失的影响。

40、销售和管理费用为243亿元人民币，同比下降14华西证券4%。

41、调整后EBITDA为-247万元，核心调整后EBITDA为海外周报186万元人民币，同比增长240%。

42、证券研究报告|投资策略周报62市场回顾21港股走势本周主要港股指数：恒生指数下跌113%，恒生华西证券科技指数下跌410%，恒生中国企业指数下跌153%。

43、表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（250317-250321）指数代码指数简称收盘点位本周涨跌幅月内涨跌幅年初至今涨跌幅HSIHI恒生指数2368972-113%326%1809海外周报%HSTECHHI恒生科技指数563956-410%128%2622%HSCEIHI国企指数874244-153%386%1993%本周12个恒生行业指数：非必需性消费业（-291%）和必须性消费业（-056%），在12个恒。

44、生行业中华西证券分别排名第11位和第7位。

45、本周涨海外周报幅最大的板块是能源业（+113%）。

46、图1本周（250317-250321）及年初至今恒生行业指数涨跌幅港股通标的中，涨幅前五位为康宁杰瑞制药-B（+3357%）、盛业（+2965%）、易鑫集团（+2932%）、凯盛新能（+2473%）、云顶新耀-B（+2236%）；跌幅前五位为绿景中国地产（-2500%）、京基金融国际（-1962%）、知行汽车科技（-1646%）、金蝶国际（-1374%华西证券）、西部水泥（-1345%）。

47、-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%本周涨跌幅年初至今涨跌幅证券研究报告海外周报|投资策略周报7图2本周（250317-250321）港股通涨跌幅Top522中概股走势本周主要美股&中概股指数：道琼斯工业指数上涨120%，标普500指数上涨051%，纳斯达克综指上涨017%，纳斯达克100上涨025%，纳斯达克中国金龙指数下跌231%。

48、表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（250303-250307）指数代码指数简称收盘点位本周涨跌幅月内涨跌幅年初至今涨跌幅DJIGI道琼斯工业指数4198535120%-423%-131%SPXGI标普500566756051%-482%-364%IXICGI纳斯达克指数1778405017%-564%-791%NDXGI纳斯达克10华西证券01975397025%-541%-599%HXCGI纳斯达克中国金。

49、龙指数789223-231%289%1669%本周10个wind中资股行业指数：中资股可选消费（+174%）和中资股日常消海外周报费（-222%），在10个wind中资股行业中分别排名第6位和第7位。

50、本周涨幅最大的板块是中资股公用事业（+1684%），跌幅最大的华西证券板块为中资股房地产（-1508%）。

51、-50%-30%-10%10%30%50%70%证券研究报告|投资策略周报8图3本周（250317-250321）及年初至今wi海外周报nd中资股行业指数涨跌幅中概股中，涨幅前五为奇点未来（+12105%）、朴荷生物（+7506%）、X3Holding（+5784%）、鼎信控股（+5455%）、旗际汽车（+5339%）；跌幅前五为天美生物（-8809%）、安高盟（-4124%）、MicroAlgo（-37。

52、93%）、悦航阳光（-37华西证券28%）、虎牙（-2754%）。

53、图4本周海外周报（250317-250321）中概股涨跌幅Top5-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%本周涨跌幅年初至今涨跌幅-100%-50%0%50%100%150%奇点未来朴荷生物X3Holdings鼎信控股旗际汽车虎牙悦航阳光MicroAlgo安高盟天美生物证券研究报告|投资策略周报93公司公告和新闻资讯31餐饮311公司公告海伦司2024年度收入预计介于人民币73。

54、亿元至78亿元，较2023年度的121亿元有所下降，华西证券主要由于消费市场疲软及集团战略调整。

55、集团积极优化调整直营酒馆网络，大力发展“嗨啤合伙人”酒馆网络，导致直营业海外周报务收入下降，特许经营业务收入增长。

56、2024年度经调整净利润预计介于人民币1亿元至12亿元，而2023年度为人民币华西证券291亿元。

57、（2025-03-18，海伦司盈利预警）3海外周报12新闻资讯1拉环咖啡海外首店落地美国，预计4月初开业。

58、近日，茶咖观华西证券察独家获悉，Pull-Tab拉环咖啡（以下简称拉环）海外首店落地美国纽约曼哈顿，预计4月初营业。

59、2025年上半年，拉环将进驻新加坡、韩国两个国家，下半年则将尝试拓展欧洲核心城市，全年计划开海外周报出10-20家海外门店。

60、在门店层面，拉环的海外首店位于纽约曼哈顿，这是纽华西证券约市人口最稠密、消费力强且国际化程度最高的区域。

61、首店面积约40坪（约132平方米），延续了拉环一贯的街潮金属海外周报风装修风格，旨在通过高曝光度快速建立品牌认知，打开市场。

62、拉环创始人陈新哲透露，从选址到开业，历时10个月，选址逻辑聚焦“高净值客群密度”与“文化辐射力”，曼哈顿华西证券年均超6000万游客的流量池，为品牌海外冷启动提供天然势能。

63、（2025-03-21，红餐网）2京东外卖海外周报已签约超10000名全职骑手。

64、3月20日，京东外卖宣布，目前已与超10000名全职骑手签署正式劳动合同华西证券，正逐步落实五险一金的缴纳工作。

65、外卖全职骑手缴纳五险一海外周报金的所有成本，包含个人所需缴纳部分，全部由京东承担，确保骑手现金收入绝不会因为缴纳五险一金而减少，此项举措包含现有骑手和新加入的骑手。

66、（2025-03-2华西证券0，联商网）证券研究报告|投资策略周报1032旅游321同程旅行2024年，公司实现总营业收入17341亿元，同比增长4567%；税前利润为2398亿元，同比增长2935%；实现净利润1974亿元，同比增长2704%。

67、营业收入中，核心在线旅游平台业务收入为14199亿元，同海外周报比增长221%；度假业务收入为3141亿元，同比增长1919%。

68、第四季度华西证券，公司总收入达到4238亿元，同比增长348%。

69、核心业务中，住宿预订服务收入同比增长286%，交通票务海外周报服务收入同比增长170%。

70、收入增长主要华西证券得益于用户基础的扩大和运营效率的提升。

71、2024年，公司平均月付费用户数同比增长44%至043亿人，年付费用户数同海外周报比增长15%至238亿人。

72、此外，公司华西证券在国际市场的拓展也取得了显著进展，国际机票和住宿业务分别实现了130%和110%的增长。

73、（2025-03-20，同程旅行截至2024年12月31日止年度之业绩公告）322新闻资讯1去哪儿海外周报：清明火车票开售，2小时高铁圈当红3月20日，清明假期前一日（4月3日）的火车票开售。

74、今年清明假期（4月4日-6日）恰逢周末，随着全国多华西证券地气温回升，明媚春日带动了民众出游热情。

75、去哪儿大数据显示，清明出游以短途为主，京津冀、江浙沪、海外周报成渝、两湖、粤港澳2小时高铁圈内的旅客流动频繁，也有不少旅客选择“快闪”出境游，到国外赏花踏青。